Pool Corporation es la líder indiscutible en Estados Unidos en distribución de productos para piscinas, con cuotas de entre un 35 y un 40 % y sin ningún competidor reseñable a la vista que le haga frente en un mercado muy fragmentado.
- Particularidades del negocio de distribución de productos para piscinas
+ Cuando hay miedo a volar, se reinvierte en mejorar el hogar
Del estudio de la historia de Pool Corporation sabemos que en el año 2001 y tras los atentados del 11S en Estados Unidos, los norteamericanos durante un tiempo tuvieron mucha desconfianza a volar de vacaciones, pero también que el dinero que se ahorraron lo destinaron en parte a invertir en mejorar sus propias viviendas, piscinas incluidas, y así Pool Corp tuvo un buen año.
+ Los proveedores de Pool Corp son proveedores cautivos
Aunque el negocio de la fabricación de productos para piscinas es de facto un oligopolio en Estados Unidos, a estos fabricantes no les queda otra que tratar con Pool Corp, ya que como hemos comentado con su red de centros de distribución tiene una capilaridad enorme en Estados Unidos, llegando por facturación a casi el 40 % de los consumidores de estos productos.
Además de esto, lo tienen que hacer en las condiciones que establece Pool Corp, que exige tener la exclusividad sobre algunos de los productos de estos fabricantes, y también que le hagan descuentos en general. El resultado es que si eres un constructor y necesitas estos productos, sabes que en los centros de Pool Corp está todo, mientras que en los de la competencia no vas a tener tanta variedad (además, con su escala y los descuentos por volumen que Pool Corp logra, puede ofrecer mejores precios, o como mínimo, si prefiere quedarse el margen, puede empatar con la competencia).
+ El grueso de ingresos de Pool Corp proviene de los productos de mantenimiento de piscinas
Aproximadamente dos tercios de la tarta de ingresos de Pool Corp derivan de la venta de productos para mantener las piscinas, y son por tanto ingresos mucho más resilientes y estables en el tiempo. Si no mantienes tu piscina te arriesgas a daños luego mucho más costosos, por lo que incluso en tiempos difíciles a los dueños de las piscinas les compensa pagar por su mantenimiento.
El tercio restante se divide entre productos para la rehabilitación y mejora de piscinas, y productos para la construcción de nuevas piscinas. Este es el tercio más cíclico del negocio de Pool Corp, ya que en tiempos económicos complicados o de incertidumbre se retrasan las rehabilitaciones o mejoras de piscinas (y viceversa, explota en épocas de bonanza) y por otro lado la construcción de piscinas va muy ligada al ciclo inmobiliario en el país.
+ La economía o el ciclo inmobiliario influye en el número de nuevas piscinas, pero no en que su número sea históricamente creciente
Desde 1999, el número de piscinas al uso (in ground), ha pasado de 3,9 millones en Estados Unidos, a 5,5 millones en 2025. Si observamos el número anual de nuevas piscinas como vemos puede variar mucho, pero es creciente:
¿Qué es lo interesante de esto? Que con los años se agranda la parte de la tarta que implica el mantenimiento de piscinas, y el negocio se vuelve más estable (aunque tendría sentido que en algún momento se tocase techo con estas).
+ En climas fríos de Estados Unidos hay menos piscinas, pero mantenerlas es más rentable que en climas cálidos
Si bien el gran negocio de Pool Corp está en los estados de USA con muy buen clima y muchas piscinas, tipo Florida o California, también descubrieron en su momento que les compensaba estar en estados de climas fríos, porque allí el mantenimiento luego es mucho más rentable.
Esto es así porque estas piscinas requieren de mayores servicios al pasar de estar o no en funcionamiento, ya que de lo contrario se puede congelar el agua y dañar todo aquello, frente a las sureñas, que se mantenían en funcionamiento limitado durante todo el año, con un coste a pesar de ello más bajo.
+ Los centros de Pool Corp no solo venden productos para piscinas
Con el tiempo Pool Corp se ha ido expandiendo a otros productos útiles para quien construye o posee una piscina, como los azulejos o piedras especiales para piscinas, las barbacoas premium, los elementos de decoración o paisajismo para el jardín o el cuidado del césped.
Al final lo que han tratado con el tiempo es de ser lo que se conoce en inglés como un one-stop-shop, una tienda en la que un constructor o instalador pueda encontrar todo lo que necesita, y a precios competitivos, sin andar recorriéndose varias tiendas diferentes.
+ Pool Corp es una empresa verticalmente integrada
Por un lado, Pool Corp tiene su propia flota de camiones para transportar sus productos, y también ha ido, al estilo de las cadenas de supermercados grandes, desarrollando su propia marca de distribuidor, en el caso de Pool Corp centrada en productos básicos de mantenimiento de piscinas, logrando así mejores márgenes (productos como el cloro o mangueras y cepillos).
+ Los huracanes dan al negocio una de cal y otra de arena
De la historia del negocio Pool Corp estos últimos 25 años, sabemos que cuando hay una racha mala de huracanes en estados clave, de primeras para el negocio de mantenimiento de las piscinas afectadas, pero luego se compensa sobradamente con todo el consumo de productos para rehabilitar las mismas.
+ En momentos de boom inmobiliario y escasez de productos, Pool Corp tiene prioridad
Una ventaja de tener un poder de negociación tan enorme como el que tiene en su negocio Pool Corp, es que en años de mucha construcción de piscinas, en la que los fabricantes no daban abasto, ha exigido prioridad en las entregas a los fabricantes, de forma que eran los últimos en quedarse sin stock.
+ En época de crisis, Pool Corp es capaz de eliminar inventarios y liberar caja
En 2008, un año muy malo para el sector, Pool Corp fue capaz de pactar con sus proveedores que estos le enviasen los productos prácticamente cuando esta los vendiese a los constructores, pudiéndose permitir de facto casi eliminar sus inventarios para aumentar mucho el efectivo generado por el negocio, para ya años más tarde con el negocio recuperando, normalizar la situación con los fabricantes.
- Estados financieros de Pool Corp
+ Cuenta de pérdidas y ganancias
En cuanto a su Cuenta de pérdidas y ganancias Pool Corp ha sido una empresa muy tranquila como podemos observar en cuanto a extraordinarios a ajustar, y a efectos de gastos podemos ver que como distribuidora ha mantenido su margen bruto rondando el 30 %, que está muy bien, y ha mejorado su margen operativo hasta superar el doble dígito (con momentos puntuales de alza como con el boom consumista post-covid de 2021, pero en general eso, estabilizado en un 10 – 11 %).
Algo interesante de Pool Corp es que a pesar de haber atravesado crisis, ha logrado que sus gastos fuesen en buena parte de la mano de sus ingresos, manteniéndose siempre en claros beneficios (vaivenes que también ha disfrutado cuando ha habido momentos puntuales de euforia consumista).
Sobre las cuentas de Pool Corp también es interesante compartir el dato del desglose por geografías de la facturación de esta, que como vemos tiene mucho foco en Estados Unidos, a pesar de haber crecido también en países del sur de Europa (como España, entre otros).
+ Inversiones
Si nos fijamos en las inversiones de Pool Corp, vemos que no ha sido un negocio tanto de abrir centros de distribución propios, que en parte también, sino más bien de adquirir e integrar otros.
En este último sentido es interés mencionar que en Estados Unidos la pata de su ordenamiento jurídico que regula esta actividad, el derecho de competencia, a diferencia de la UE sí permite construir un monopolio a base de adquisiciones, que ha sido el caso de Pool Corp, siempre y cuando la adquirente demuestre que el consumidor sale beneficiado, con precios más bajos derivados de la eficiencia y de las economías de escala (en la UE hay un modelo más dirigido a restringir la creación de oligopolios y monopolios, restringiendo por si acaso estrategias de compra del estilo a la de Pool Corp).
- Riesgos de Pool Corp
+ Riesgo financiero
Pool Corp es una empresa que siempre ha funcionado con deuda, empleándola para financiar sus adquisiciones y también puntualmente para acometer recompras de acciones.
En este sentido sí que es interesante destacar que dicha deuda tiene covenants, cláusulas que en caso de incumplirse pueden poner en un aprieto al grupo, siendo la más importante y clásica la de no superar en deuda / EBITDA las 3,5 veces (tampoco pueden superar el ratio de EBITDA / gastos por intereses en 3 veces).
Como vemos en general el grupo se ha mantenido muy alejado de esos puntos, aunque también es interesante mencionar que en caso de una gran adquisición Pool Corp puede solicitar una ampliación de estos límites desde 3,5 veces deuda / EBITDA a 4 veces, durante un año, tiempo en el que podría dedicar sus nuevos recursos a de nuevo reducirla.
+ Riesgo meteorológico
A lo largo de su historia se pone de manifiesto que uno de los riesgos de Pool Corp es que gana más dinero en años calurosos, y menos en años en los que se acorta la temporada de calor.
Esto al final tiene perfecto sentido, cuando hay buen tiempo antes de lo habitual se abren antes las piscinas, y se demanda mayor cantidad de productos para mantenerlas, y viceversa (tampoco es un riesgo muy grave, en tanto en cuanto generalmente los años tienden a parecerse).
+ Riesgo de disrupción en los componentes para piscinas
Si bien a corto plazo a Pool Corp le viene fenomenal vender componentes caros y de alta tecnología, las novedades que están llegando al mercado, y que requieren de un menor uso de cloro y otros componentes periódicos sí que le perjudica, porque la gracia del negocio, o al menos lo que le da estabilidad, es vender recurrentemente esos compuestos a los propietarios de piscinas.
+ Riesgo de independencia de sus proveedores
En Estados Unidos hay tres grandes fabricantes de productos para piscina, nuestra española Fluidra, así como Pentair y Hayward.
Estos por ahora parecen dar por buena la situación existente en el mercado, pero a futuro podrían decidir montárselo por su cuenta y distribuir ellos directamente al constructor de piscinas.
¿Es probable? No lo parece, ya que llevaría muchos años y el proceso sería costoso, no es fácil emular lo que ha construido Pool Corp, aunque es un riesgo que está ahí (para evitarlo y también para no tener problemas con el regulador, tampoco abusa en demasía Pool Corp de su posición pseudo monopolista, salvo como hemos momentos muy puntuales de crisis).
+ Riesgo de saturación del mercado de piscinas en Estados Unidos
Como hemos visto si bien el número de piscinas en Estados Unidos ha crecido ininterrumpidamente en los últimos 26 años, también dicho crecimiento se ha ido desacelerando.
Sería un riesgo por tanto que afectaría a las previsiones de crecimiento futuro del grupo, a tener en cuenta cara a no sobrepagar por sus acciones.
- Equipo directivo y alineación de intereses
Como otras grandes cotizadas norteamericanas, en Pool Corporation no hay accionistas de referencia como tales, sino mucho institucional, fondos indexados y de gestión activa.
En cuanto a los directivos con funciones ejecutivas, sí que tienen una configuración muy interesante cara a alinear intereses con el accionista. Por un lado tienen la remuneración anual variable, que se fija en si se logra el objetivo de beneficio neto (este se fija de forma pragmática, si hay una crisis inmobiliaria y se construyen menos piscinas no esperan de los directivos que hagan milagros, y viceversa, cuando el entorno es muy bueno fijan objetivos muy ambiciosos); y por otro lado tienen el bonus en acciones a tres años, que se fija tanto en la obtención de un determinado retorno sobre el capital invertido (ROIC) y en el beneficio por acción.
- Historia de Pool Corporation
En 2001, con el pinchazo de la burbuja .com reciente y los atentados del 11S, Estados Unidos entró en recesión, pero los norteamericanos derivaron el gasto de los viajes a mejorar sus hogares, y eso permitió a Pool Corporation tener un buen año.
En 2001 Pool Corporation comenzó a intercambiar con sus proveedores acceso a toda su red de distribución a cambio de exclusividades en productos y descuentos.
En 2002 Pool Corporation inauguró su portal Pool360, donde sus clientes podían consultar precios y encargar pedidos, ahorrando tiempo a estos y a la propia Pool.
En 2002 Pool Corporation comenzó a potenciar su marca blanca de productos, centrándose no en los muy complejos sino en los genéricos, como el cloro, los productos químicos de tratamiento, cepillos o mangueras.
En 2003 Pool Corporation se expandió a mercados en Estados Unidos de clima frío, en los que a pesar de que había menos piscinas, estas requerían mayores servicios al pasar de estar o no en funcionamiento, al poder congelarse, frente a las sureñas, que se mantenían en funcionamiento limitado durante todo el año.
En 2003 Pool Corp empezó a ofrecer en sus centros productos relacionados con la piscina, como los relativos a barbacoas premium o decoración de jardín, aumentando con ello el ticket medio de sus clientes.
En 2003 Pool Corp consideró que ya tenía tamaño suficiente como para justificar tener logística propia, e invirtió en desarrollar su propia flota de camiones.
En 2004 el Estado de USA con mayor cantidad de piscinas, Florida, sufrió cuatro huracanes, que si bien inicialmente pararon el negocio al devastarlo todo, piscinas incluidas, luego estas requirieron mucha sustitución de equipamiento, lo que salvo el ejercicio para Pool.
En 2005 Pool entró en el negocio del cuidado del césped y paisajístico con la adquisición de Horizon y su despliegue en los centros del grupo.
En 2005 en una situación de escasez de productos para las piscinas por el auge del boom inmobiliario en Estados Unidos, Pool Corp exigió a sus proveedores prioridad en las entregas, lo que dio lugar a que mientras ellos mantuvieron stock, los pequeños distribuidores en ocasiones se vieron desabastecidos (iniciativa legal en USA, y probablemente contraria a Derecho en la UE, al priorizar allí la eficiencia del consumidor).
En 2006 ante la situación del mercado inmobiliario, que ya atisbaban desde dentro en Pool Corp, decidieron dejar de vender a crédito a proveedores que se retrasasen en el mes anterior mínimamente en sus pagos, ahorrándose así el impacto de créditos incobrables cuando pinchó la burbuja y quebraron muchos constructores.
En 2008 Pool Corp adquirió National Pool Tile, gracias al cual se acabaría convirtiendo en líder en distribución de azulejos, polvo de mármol y piedra decorativa, un segmento más defensivo dentro del negocio de las piscinas.
En 2008 Pool Corp suspendió las compras automáticas a proveedores, y redujo considerablemente sus inventarios, liberando mucha caja.
En 2009 Pool Corp hizo gala de ser prácticamente el único distribuidor solvente en su negocio en Estados Unidos, y tras vaciar sus inventarios trasladó el coste del almacenar los productos a los fabricantes, encargando los productos a estos prácticamente a la par que a esta se lo encargaban los clientes.
En 2010 se construyeron en Estados Unidos un 80 % menos de piscinas que en el pico de 2005.
En 2010 Estados clave como Florida y California legislaron en materia energética, obligando a los propietarios de piscinas a tener bombas más eficientes, lo que aportó nueva venta y a buen margen a Pool Corp.
En 2011 Pool Corp comenzó a comercializar productos para la automatización de la gestión de las piscinas, que le expandían el margen.
En 2012 Pool Corp incorporó zonas de click & collect en sus centros de distribución, ahorrando así ambas partes mucho tiempo tras encargar las piezas por internet.
En 2014 Pool Corp lanzó almacenes satélite, situando centros más pequeños más cerca de grandes aglomeraciones de piscinas, con los productos adquiridos más a menudo y sirviendo también los encargados a través del click & collect, surtiéndolos Pool Corp por la noche desde los almacenes grandes.
En 2016 Pool Corp fusionó los centros de piscinas y los de paisajismo (Horizon), ahorrando costes en alquileres y administración.
En 2020 el huracán Laura provocó un gran incendio en la fábrica de cloro de BioLab, lo que produjo una situación de escasez y que Pool Corp capeó con su marca propia dosificando lo que entregaba a sus clientes para tratar que todos tuviesen lo suficiente para prestar sus servicios, antes de que se restableciese la oferta de cloro.
En 2021 Pool Corporation adquirió Porpoise Pool & Patio, que distribuía productos para piscinas, y que tenía tanto tiendas propias como franquiciadas (250), además de una planta de envasado químico, que integró Pool en su proceso productivo.
En 2025 el 64 % de las ventas de Pool provinieron de productos o servicios de mantenimiento de piscinas, un 22 % estuvieron relacionados con mejoras o remodelamiento en las piscinas, y un 14 % de nuevas piscinas.
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- Otros negocios con sede en Estados Unidos analizados en el blog
+ Adobe
+ Alphabet
+ Altria
+ Chipotle
+ EZCORP
+ Hasbro
+ Paypal
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Javier García de Tiedra González es Abogado de formación y actualmente analista e inversor en empresas cotizadas a tiempo completo. Es además accionista minoritario en Bund Company, compañía que cofundó su hermano Álvaro y que es líder en sastrería a medida en España, en la que trabajó varios años en sus inicios.
Ha cursado un Máster en Valoración de Empresas y publicado dos libros en materia de finanzas: Introducción a la Inversión e Invertir en Bolsa Española, ambos a la venta en Amazon.
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