Alphabet: análisis e historia de Google y otros activos del holding

Alphabet es un holding dueño de varios negocios publicitarios (Google, Google Maps, Gmail o Youtube), de otros de plataformas (Google Play), ambos altamente rentables. Además posee otros activos que fortalecen a los primeros, bien gratuitos (Chrome o Android), bien no tan rentables o directamente deficitarios (Fiber, Pixel, Nest, Waymo o Fitbit), y finalmente su negocio de servicios de Cloud, que ya hoy día es rentable.

- Un paseo por la Cuenta de Pérdidas y Ganancias de Alphabet

A propuesta de uno de nuestros oyentes, que tuvo una buena idea, y además lo tituló así, he pensado que podría ser interesante comenzar mostrándoles la Cuenta de Pérdidas y Ganancias de la compañía analizada, Alphabet en este caso, y comentarles algún ajuste que he llevado a cabo, y por qué.

British American Tobacco: Análisis e historia corporativa

British American Tobacco es una de las cuatro grandes tabaqueras con presencia global, junto a Philip Morris, Imperial Brands y Japan Tobacco. Actualmente es además la líder global en vapeo, y tiene una presencia importante en tabaco calentado y tabaco oral con nicotina sintética (modern oral). Retomamos su historia en 2004, cuando como ya vimos absorbió parcialmente a Reynolds Tobacco, gracias a lo cual competiría de tú a tú con Altria en Estados Unidos.

- Un resumen del portfolio de marcas de British American Tobacco

British American Tobacco posee en primer lugar una serie de marcas de cigarrillos con presencia global, que serían Kent, Pall Mall, Dunhill, Lucky Strike y Rothmans, así como otras con presencia en todo Estados Unidos, como Newport, Natural American Spirit y Camel. Además tiene otras con presencia más local o regional, que cada año pesan menos porque como veremos ha ido promocionando más las globales.

Reynolds Tobacco: de dominar USA a la LBO de KKR y la fusión con British American Tobacco

Han pasado 39 años, pero aún hoy día la compra por 25.000 millones de dólares en 1986 de Reynolds por la gestora de capital riesgo KKR, sigue siendo un pasaje mítico en historia de las finanzas. En esta ocasión vamos a ver primero la historia de Reynolds desde su nacimiento, pasando por su dominación del negocio de los cigarrillos en USA, su lucha posterior contra Philip Morris, la etapa de diversificación en otros negocios y finalmente el período en el que fue gestionada por KKR, con una tonelada de deuda que devolver, hasta acabar en 2004 fusionándose en British American Tobacco.

- De la proliferación del tabaco en Occidente a la creación de Reynolds

+ 1586 - 1699: del tabaco de pipa en UK a la primera exportación de tabaco de Virginia

En 1586 Sir Walter Raleigh popularizó en Inglaterra el tabaco de pipa, descubierto unos años antes por españoles y portugueses. Curiosamente estos pensaron que el tabaco era bueno para la salud, mientras desconfiaban de la patata y los tomates.

Acadian Timber y el negocio de los bosques madereros en Canadá y USA

Acadian Timber es una compañía cotizada canadiense que posee bosques madereros en Canadá y en menor medida en Estados Unidos. Se trata, en el fondo, de una suerte de mina con recursos infinitos, con la ventaja frente al negocio minero de disfrutar de una estructura de costes mucho más contenidos.

- El modelo de negocio de Acadian Timber

Acadian Timber, Acadian en adelante, posee o gestiona 2,4 millones de acres de bosques madereros, concretamente 300.000 acres de su propiedad en Maine, Estados Unidos; 775.000 acres en New Brunswick, Canadá, también de su propiedad, y finalmente tiene también la gestión, que no la propiedad, de 1.326.000 acres en Canadá, también en New Brunswick, propiedad de la Corona canadiense.

Sirius XM y el negocio de la radio por satélite con suscripción

Algo bonito que tiene la inversión, es que a veces te trasladas a países con costumbres diferentes, donde triunfan algunos productos o servicios que desde casa nos parecerían impensables, y al final siempre descubres algo que te llama la atención. En esa línea, Sirius XM posee un negocio de radio por satélite así como un negocio, Pandora, de servicios de música a la carta. Es líder en radio por satélite en Estados Unidos y Canadá y sus principales ingresos son por suscripción. Su principal accionista es el holding de Warren Buffett, Berkshire Hathaway, con un 35.4 % de su accionariado.

- El modelo de negocio de la radio por satélite

+ La radio por satélite, un servicio exitoso en Estados Unidos y Canadá

Desde España puede llamarnos mucho la atención esto de la radio por satélite. Sin embargo en Estados Unidos existen unos 290 millones de vehículos a motor registrados, y Sirius XM tuvo, a finales de 2024, un total de 33,2 millones de suscritos a su servicio en Estados Unidos.

Karelia Tobacco y el traspaso del negocio de puros en USA de Philip Morris

¿Cuánto valor se crearía si Karelia Tobacco adquiriese la división de puros de Philip Morris? Recientemente ha trascendido que Philip Morris estaría explorando su venta, y podría tener sentido que al otro lado de la operación se situase Karelia Tobacco, vamos a verlo.

- El atractivo de la operación para Karelia Tobacco y Philip Morris

Ya vimos en el análisis de Altria que el segmento puros y puritos es mucho más estable en volúmenes que el de los cigarrillos en Estados Unidos. Esta operación realmente ya la intentó en su momento Swedish Match, aunque a través de un spin-off. Al final en el sector de la nicotina, el mercado te valora mejor cuanto menos dependas del humo, y además Philip Morris se encuentra desapalancándose tras adquirir la propia Swedish Match, y pagar a Altria por los derechos para vender IQOS en Estados Unidos. Sería para Philip Morris un 2x1, reduzco mi exposición a nicotina con humo y me valoran a mejor múltiplo (o fortalezco las expectativas para cumplir en esa reducción y que me sigan valorando con prima), y por otro lado acelero mi desapalancamiento y por tanto el retomar las recompras de acciones.

The New York Times y el negocio de la prensa por suscripción

The New York Times es propietaria del periódico que lleva su nombre, así como el periódico deportivo Athletic y otras webs y aplicaciones en materia de cocina, videojuegos y tecnología. Vamos a estudiar su historia corporativa reciente para tratar de entender el motivo de su éxito.

- El éxito de The New York Times

The New York Times es actualmente una empresa generosamente valorada en el S&P 500 norteamericano. Con un beneficio neto ajustado de unos 300 millones de dólares en 2024, y una caja neta de 910 millones, capitaliza 7.850 millones (hemos excluido los intereses del efectivo, que en buena parte está invertido a corto plazo, para valorar aparte la caja neta). En otras palabras, cotiza a un múltiplo PER del 2024 de 23 veces (además posee en propiedad el edificio de oficinas donde tiene su sede y donde trabajan sus periodistas, en Nueva York, que perfectamente podría estar valorado hoy en día en unos 1.300 - 1.500 millones, pero para valorarlo aparte habría que ver cuánto se gastarían en oficinas -en parte sí hay que decir que está arrendado-). Si creciese un 5 % en 2025 y sumásemos lo generado a la caja neta, serían 315 millones de beneficios netos y 1.225 millones de caja neta, un PER a capitalización actual de 21.

Red Eléctrica y el negocio del transporte eléctrico

Red Eléctrica (Redeia) posee y gestiona en régimen de monopolio la casi totalidad de las redes de transporte eléctrico en España. Además posee activos y concesiones de transporte eléctrico en Perú, Brasil y Chile.

- El modelo de negocio de Red Eléctrica o Redeia

El negocio de Red Eléctrica es relativamente sencillo de entender. Básicamente posee un monopolio sobre las líneas de transporte eléctrico en España, y para evitar que no abuse de ese monopolio está sujeta a unas tarifas reguladas, tarifas que se aplican sobre una base de activos.

Philip Morris: análisis e historia corporativa

Philip Morris es la compañía mejor posicionada en el negocio de la nicotina a nivel mundial. Lidera en el segmento premium de cigarrillos, excluyendo Estados Unidos, es líder en los dos productos con nicotina más rentables, tabaco oral y tabaco calentado, y a pesar de que lleva poco tiempo proponiéndoselo, es líder en algunos países en vapeo de cartuchos cerrados.

- Philip Morris, el fabricante mejor posicionado en el negocio de la nicotina

Philip Morris es la quinta compañía relacionada con el negocio de la nicotina que analizamos. Vimos por un lado Logista y Miquel y Costas, proveedores de servicios para la industria (distribución y papeles para tabaco, respectivamente), también una tabaquera pequeña muy lista que se había apañado estupendamente como Karelia Tobacco, y finalmente otra tabaquera enorme, como es Altria, y que a pesar de poseer un negocio muy rentable de cigarrillos no había sido muy afortunada en su historia reciente con el segmento de productos de nueva generación.

Altria y el negocio de la nicotina en Estados Unidos

Altria es una compañía norteamericana dueña de marcas líderes en cigarrillos en Estados Unidos, así como de otros activos en puros, vapeo, tabaco oral y participaciones en tabaco calentado, cannabis y cerveza. Se trata de un negocio, el de la nicotina en Estados Unidos, más complejo de lo que parece, y a ello vamos a dedicar este análisis, a desentrañarlo.

- El éxito del negocio de cigarrillos en Estados Unidos de Altria

Altria es una compañía que en el mundo de los inversores en negocios cotizados en Bolsa llama mucho la atención por varias razones. Tiene fama de haber sido uno de los mejores negocios a muy largo plazo de la Bolsa de Estados Unidos, si no el mejor, fama de llevar tropecientos años pagando un dividendo creciente, y finalmente, una rentabilidad por dividendo inicial muy elevada.