Ryanair es la aerolínea de tarifas bajas líder en Europa y la que ha logrado con su estrategia y ejecución ser más próspera de las mismas a largo plazo.
- El sector de las aerolíneas en Europa previo a Ryanair
Antes de la liberalización del sector en Reino Unido e Irlanda, en 1986, y posteriormente a principios de los años noventa en el resto de la Unión Europea, el negocio era similar al que tenemos hoy día para monopolios tipo Aena, Red Eléctrica o Enagás: solo operaban de facto compañías de accionariado estatal, bajo condiciones pactadas entre los diferentes Estados de manera bilateral.
Así por poner un ejemplo, las condiciones de los vuelos entre España y Francia se pactaban por sus gobiernos, que establecían el precio y el número de asientos a ofrecer, y solo podían operar para esos vuelos las grandes aerolíneas nacionales o de bandera, siguiendo el ejemplo Iberia y Air France.En la práctica el negocio eliminaba el factor competencia, y tenía años mejores o peores según el número de pasajeros, la ocupación de los aviones y el coste del combustible.
La faena para el consumidor es que como el ser humano funciona por incentivos, no existía ningún incentivo para ofrecer lo mismo con costes menores, y el resultado era que los pasajes eran carísimos.
Cuando como hemos comentado a partir de 1986 se va liberalizando esta actividad por toda Europa, surge la oportunidad de hacer las cosas de manera diferente, y en Ryanair deciden tratar de emular el modelo de negocio de Southwest Airlines en Estados Unidos, basado en las tarifas bajas.
- Ryanair y su modelo de negocio
Como señalaba uno de los lugartenientes de Blackstone a sus subalternos, relatado en el libro King of Capital, el negocio de las aerolíneas es el mejor ejemplo de negocio en el que te puede ir mal por bastantes eventos que periódicamente se dan: un alza muy fuerte de los combustibles, una crisis económica, atentados terroristas, pandemias, huelgas de controladores o de tripulantes, etc. Ryanair a pesar de todo esto ha prosperado mucho, concretamente su beneficio operativo ajustado por acción ha crecido desde 1998 a un estupendo 13.3 % anual compuesto, multiplicándose por 35 veces, y ha sido gracias a su modelo de negocio.
Concretamente a Ryanair la ha caracterizado:
+ Una flota de aviones en propiedad
Con la salvedad de unos cuantos Airbus A-320, que posee arrendados su filial Lauda, Ryanair se ha caracterizado en su historia por ser la propietaria de sus aviones, mientras que su competencia tiende a tener un porcentaje elevado de aviones arrendados.
A cambio de no repartir dividendos durante buena parte de su historia, y dedicarlos a comprar los aviones que necesitaba, tenerlos en propiedad le aporta tener márgenes más elevados, quedándose así con otra parte interesante del pastel de beneficios del negocio, y sobre todo le aporta resistir cuando su competencia está en pérdidas, gracias a esos mayores márgenes (y cuando no estás en riesgo de quiebra te puedes permitir mantener tus tarifas bajas o incluso apretar, mientras que tu competencia tiene que necesariamente subirlas, y así ganas mayor cuota de mercado).
+ Una flota de aviones de un solo modelo
Si bien en su competencia en tarifas bajas es la norma, sí que ha caracterizado a Ryanair respecto a las aerolíneas tradicionales nacionales el hecho de operar únicamente con un modelo de avión, o al menos, con un par de modelos muy similares.
En el caso de Ryanair esta siempre ha sido fiel a Boeing, con la salvedad de los Airbus de la filial Lauda, y actualmente solo tiene Boeing 737-800 y Boeing 737-8200, que por sus similitudes permiten a todos sus pilotos con una mínima formación poder volarlos tras aprender a manejar uno.
Además, el hecho de operar con uno o dos modelos les permite ser más eficientes con las reparaciones y la necesidad de inventariar piezas de repuesto.
+ Una flota moderna de aviones
Una característica de Ryanair durante muchos años, quizás no tanto hoy día, ya que se sitúa en un punto intermedio respecto a la competencia, es que mantiene una flota de aeronaves bastante moderna.
Al final los nuevos modelos, como el 737-800 o el 737-8200, en Boeing, te permiten transportar más pasajeros, gastar menos combustible y contaminar menos, tanto respecto a agentes contaminantes como atendiendo a ruidos.
Aquí hay que tener en cuenta que las aerolíneas tienen que pagar impuestos medioambientales por la contaminación que genera su actividad, y también pagan por sus niveles de ruidos, por lo que para reducir estos costes fijos es clave no quedarte muy desfasado (un truco aquí es que los impuestos medioambientales no se cobran en los vuelos que vienen de fuera de la UE o que van a países de fuera de la UE, algo por lo que Michael O’Leary, el CEO de Ryanair, se ha quejado bastante y a menudo, debido a que los gobiernos de esos terceros países no se ponen de acuerdo con los de la Unión Europea, algo que beneficia a las aerolíneas tradicionales que suelen copar estos vuelos).
+ Reducción al máximo de los trámites de los pasajeros
Si bien Ryanair no puede prohibir que factures tu maleta, sí que ha decidido desde hace tiempo desincentivarlo, estableciendo para ello precios elevados, y además ya para 2027, Ryanair cerrará sus mostradores de facturación 60 minutos antes de que salga el vuelo.
¿Por qué lo hace? Pues porque a la aerolínea como hemos visto lo que le interesa es que sus pilotos y tripulantes de cabina no estén aburridos haciendo tiempos en los aeropuertos sino volando, ya que cobran igual, y además le interesa porque así necesitan un menor número de aeronaves para cubrir el mismo número de vuelos, por no hablar del hecho de que se ahorran tasas de los aeropuertos por el uso de cintas de equipaje, salarios del personal de gestión de maletas, e indemnizaciones por maletas que se dañen o se pierdan.
+ Condiciones salariales pactadas a medio plazo
Uno de los problemas gordos que se han encontrado en su historia las aerolíneas, y que en ocasiones les ha perjudicado mucho, es la negociación colectiva con los representantes de sus trabajadores.
Y para evitarlo, su estrategia es pactar cada cuatro o cinco años cómo van a evolucionar sus costes salariales. Así a cambio de tener cierta paz social entre empresa y trabajadores, sin huelgas imprevistas, Ryanair pacta la revalorización de los sueldos a determinado porcentaje, y durante la el período fijado en el acuerdo.
+ Presión bajista constante en el precio del pasaje
El hecho de establecer tarifas mucho más económicas que su competencia, durante toda su existencia, ha permitido a Ryanair saber que cada año iba a beneficiarse por un lado del propio crecimiento del sector de transporte aéreo de pasajeros, cada año que pasa se vuela más, y por otro lado ir rascando cuota de mercado a la competencia.
Como podemos ver en la gráfica, han pasado casi 30 años, el coste de la vida (y los salarios) han ido subiendo, pero las tarifas medias de Ryanair se mantienen ligeramente por debajo de las de 1996:
Esto ha permitido a Ryanair organizarse, a efectos de ir haciendo pedidos de nuevos aviones a Boeing, para optimizar el uso de sus aviones, buscando concretamente que estos vayan lo más llenos posibles (aquí el parámetro clave es el factor de carga o load factor en inglés, medido en porcentaje), y por otro lado que sus aviones estén el mayor tiempo posible cada día volando.
Al final llenar los aviones diluye sus costes fijos, lo que te permite a su vez bajar más las tarifas, atraer a más viajeros y llenarlos más aún, y por otro lado tener más horas tus aviones volando optimiza tu coste fijo laboral, los pilotos y tripulantes, así como la depreciación de los mismos cada año.
Así se aprecia muy bien el tremendo éxito llenando los aviones:
Y también manteniendo el mayor tiempo posible los aviones en el aire:
+ Diversificación de ingresos
Un punto interesante de la estrategia de Ryanair, y por lo que tiene cierta fama, no sin razón, es que rebusca debajo de cada piedra para ver si por ahí puede conseguir ingresos extra.
Es interesante que como podemos observar, ha ido con el paso de los años obteniendo mayores ingresos de todo lo que no tiene que ver con el pasaje:
Así ha tenido épocas de cobrar por espacio publicitario en el fuselaje de sus aviones, en las tarjetas de embarque o en los propios asientos del avión; ha tenido publicidad de Google Adsense en su web, como si se tratase de un medio de comunicación más… y luego cobra por supuesto por elegir el asiento, otro extra por estar en la zona de asientos con mayor espacio para el pasajero, cobra comisiones cuando sus pasajeros alquilan coches de terceros, etc.
Al final es una manera de mantener el crecimiento de los ingresos, a la vez que mantiene sus tarifas bajas, con la política de que toda persona pueda pagarse un pasaje, y ya si quieres comprarte algo para comer en el avión, o probar suerte en la lotería que suelen hacer en los mismos, pues ya depende de ti, pero es voluntario, volar puedes volar por cuatro duros.
+ Situación financiera saneada
Al hecho de tener buena parte de la flota de aviones en propiedad, y no tener por tanto que pagar alquileres, se le suma a Ryanair el hecho de que suele tener, al menos en su historia reciente, caja neta positiva, es decir, más efectivo y equivalentes que deuda.
Esto le aporta resiliencia en momentos de crisis, ya que cuando llegan estas, si bien no siempre es capaz de evitar el irse a pérdidas, sí lo hace a niveles menos drásticos que la competencia, que a menudo tiene deuda neta y aviones arrendados, y además tiene pulmón con ese efectivo para aguantar sin tener que acometer ampliaciones de capital en el peor momento bursátil posible (algo que es muy habitual en las aerolíneas nacionales, que son rescatadas cada dos por tres -lo que enerva a O’Leary, que entiende que es una subvención encubierta y que se favorece así a quien lo hace mal-).
+ Oportunismo
Ryanair se ha caracterizado por aprovechar momentos de mucha incertidumbre y malos resultados en el sector, para por un lado apretar con sus tarifas a la competencia, acelerando la ganancia de cuota de mercado, y por otro lado para hacer grandes pedidos de aeronaves a Boeing cuando esta veía sus nuevos encargos descender, ofreciendo a cambio a Ryanair precios mejores.
- Estados financieros de Ryanair
+ Cuenta de pérdidas y ganancias
En cuanto a la Cuenta de pérdidas y ganancias de Ryanair yo he destacado tres gastos operativos interesantes a fiscalizar, el de mantenimiento de aeronaves, el gasto en empleados y el gasto por combustible.
Al final se observa que el de mantenimiento y el de nóminas se han mantenido más o menos estables en el tiempo, como porcentaje sobre la facturación del Grupo, mientras que el que más ha ido creciendo es el gasto en combustible, que como podemos observar es el que más influye en que se muevan los beneficios (para evitarlo Ryanair tiende a suscribir cuberturas sobre el precio del combustible, pero cuando vienen épocas de fuertes alzas estas coberturas te cubren solo temporalmente, y no siempre de manera total).
En cuanto a los extraordinarios a ajustar de su beneficio operativo no ha habido demasiados, podríamos destacar el derivado de la erupción de un volcán en Islandia en 2011, los deterioros de activos de alguna que otra adquisición que llevó a cabo y que temporalmente no fueron bien.
Por lo demás es una compañía que en sus primeros años sí que financió parte de la expansión de su flota de aeronaves ampliando capital, aunque las recompras posteriores de acciones han situado el número de acciones en circulación por debajo de las existentes en 1998.
+ Inversiones
Ryanair se ha caracterizado por dedicar buena parte de sus beneficios a reinvertir en ampliar su flota de aeronaves, de ahí que tengo un capex de inversión muy abultado.
- Riesgos de Ryanair
+ Riesgo país
En sus inicios Ryanair tenía mucha exposición a Reino Unido e Irlanda, pero con el paso del tiempo y con su conquista de Europa esto se ha ido diluyendo considerablemente.
+ Riesgo financiero
Como hemos señalado en la historia reciente de Ryanair esta ha tendido a estar en una situación financiera de caja neta, y cuando ha tenido deuda neta ha tendido a tener poca.
Al final en una época de mayor crecimiento también eran mayores las necesidades de capital para expandir su flota y poder dar salida a esa demanda de pasajes con tarifas bajas, mientras que estos últimos años le suele sobrar dinero, y lo dedica a recomprar acciones o incluso a dar un pequeño dividendo.
+ Riesgo de alza del petróleo
Ya hemos visto que el mayor gasto operativo de Ryanair, medido como porcentaje de su facturación, es el gasto en combustible, en queroseno, y si bien está en parte protegida a través de coberturas, al final le acaba afectando.
Ahora con la guerra en Irán existe una preocupación real acerca de que no solo se sufra un alza de los precios del petróleo, sino que concretamente para el queroseno pueda darse una situación de escasez en Europa si el conflicto se alarga, y no es una preocupación infundada, el riesgo está ahí.
+ Riesgo de competencia
Hoy día el mayor competidor de Ryanair es Wizz Air, al menos en su rango de tarifas ultra-bajas. Esta tiene una flota de aeronaves más moderna que la de Ryanair, de Airbus, y muy eficiente, aunque a cambio es mayoritariamente arrendada, por lo que ahí compensa Ryanair en la estructura de costes.
Luego en un rango de precios bajos pero más elevados, Ryanair tiene competencia con aerolíneas como EasyJet o Vueling, aunque en la práctica se quedan con rutas en las que Ryanair no compite, o no con la flexibilidad de horarios con la que lo hacen estas.
En la práctica son las tarifas muy bajas las que atraen la demanda, y es por esto que Ryanair sigue ganando cuota de mercado, y ya una quinta parte de los europeos vuelan con esta.
- Alineación de intereses y equipo directivo
A la cabeza del equipo directivo de Ryanair está Michael O’Leary, su CEO, que polémicas aparte ha hecho todos estos años un trabajo estupendo, y posee alrededor de un 4 % de la propia Ryanair.
En cuanto a su remuneración este suele tener bonus con objetivos muy ambiciosos, y que si consigue le remuneran muy bien, pero a pesar de todo los gastos de los ejecutivos de Ryanair han tendido a ser bastante contenidos:
El truco de estos datos es que no recogen el súper bonus de O'Leary, normalmente a cinco años, si logra objetivos muy ambiciosos. En el actual por ejemplo serían 2.200 millones de beneficios netos, o que la acción alcanzase los 21 €, algo que sí habría logrado ya. Cuando este bonus se ejecute, Ryanair emitirá nuevas acciones, 10 millones concretamente, y se las venderá a O'Leary a 11 € (el bonus es la diferencia entre esos 11 euros y su precio de cotización, a 21 € 100 millones de ganancia).
- Historia de Ryanair
En 1986 Ryanair se estrenó ofreciendo vuelos de pasajeros en la ruta Dublín Londres, que anteriormente dominaban British Airways y Aer Lingus, aprovechando que Reino Unido e Irlanda liberalizaron este negocio.
En 1996 Ryanair comenzó a ofrecer el exterior de sus aviones como espacio publicitario, logrando en años posteriores patrocinadores como Vodafone, Jaguar, la cerveza Kilkenny o Hertz.
En 1997 Ryanair comenzó a ofrecer rutas hacia Europa continental, ya que anteriormente se había enfocado en los vuelos entre Reino Unido e Irlanda.
Entre 1991 y 1998, la estrategia de Ryanair para abaratar costes fue adquirir su flota de Boeing 737-200A de segunda mano, concretamente aeronaves de entre 11 y 17 años de antigüedad.
En 1998 y dada la insuficiente cantidad de Boeing 737-200A de segunda mano para suplir su crecimiento, Ryanair decidió cambiar de estrategia y pasar a encargar nuevos Boeing 737-800.
Entre 1991 y 1999, las tarifas bajas de Ryanair permitieron que el tráfico de pasajeros entre Dublín y Londres se incrementase desde 1,7 millones de pasajeros a 4,3 millones.
En el 2000 la regulación europea prohibió las ventas de productos Duty free en el interior de las aeronaves, y esto redujo los ingresos de Ryanair.
En el 2000 Ryanair lanzó en su web la posibilidad de reservar los vuelos online, logrando gracias a sus compañas publicitarias de la misma que en este ejercicio el 39 % de las reservas se ejecutasen a través de la misma, evitando pagar a intermediarios.
En 2003 Ryanair adquirió Buzz, compañía de tarifas bajas de KLM UK, por 20,1 millones de euros.
En 2004 el 96 % de las reservas de vuelos de Ryanair se realizaron a través de su web, evitando intermediarios.
En 2004 Ryanair comenzó la transición desde los Boeing 737-200A que poseía, a terminar de darles salida por los 737-800, y para ello les pagó a los pilotos de los primeros la formación, con la condición de que se quedasen cinco años trabajando luego para Ryanair.
En 2007 Ryanair adquirió un 29.44 % de Air Lingus por 392 millones de euros y trató luego de comprarla entera, aunque la Comisión Europea vetó la operación.
En 2007 se introdujo en Irlanda un impuesto medioambiental a los vuelos, que redujo en tres años el tráfico de pasajeros del país, retirándose en 2012, lo que a posteriori permitió la recuperación total del tráfico anterior al impuesto.
En 2009 Ryanair introdujo en su web publicidad de Google Adsense, así como un programa de cash-back para residentes en Reino Unido, Alemania o Francia.
En 2009 subió mucho el precio del petróleo, y la mayoría de aerolíneas lo repercutieron a los clientes, pero en vez de eso Ryanair mantuvo su plan e incluso redujo sus tarifas hasta una media de 40 €.
En 2009 quebraron aerolíneas como la alemana Blue Wings, la británica Globe Span, la italiana My Air o las eslovacas Segal Air y Sky Europe.
En 2010 entró en erupción un volcán en Islandia, lo que dio lugar a muchos retrasos y cancelaciones.
En 2010 Ryanair decidió no encargar más aviones por el momento a Boeing, y reducir sus aspiraciones de crecimiento anual desde un 15 – 20 % anual a un 5 – 10 %, que podían cubrir con sus actuales pedidos de aeronaves.
En 2011 Ryanair comenzó a vender publicidad en sus tarjetas de embarque.
En 2011 Ryanair comenzó a ofrecer 21 asientos en cada avión con espacio extra para las piernas por un pago extra.
En 2012 Ryanair aprovechó el cierre de Spanair para expandirse en España.
En 2012 el CEO de Ryanair criticaba el hecho de que el gobierno español subiese las tasas aeroportuarias en el país un 100 %, mientras el paro juvenil alcanzaba tasas del 50 %.
En 2012 comentaban en Ryanair que iban a aprovechar algunas quiebras en Escandinavia para expandirse por allí, que les pareció un mercado muy interesante porque tenía picos de vuelos en invierno, y a ellos les sobraba capacidad de aviones en esa época del año.
En 2013 señalaban en Ryanair que el ofrecer wifi en el avión era interesante, pero como obstáculos tenían los cargos por roaming, que variaban según los países de la UE, y el coste derivado de la pérdida de aerodinámica del avión.
En 2015 Ryanair encargó los primeros Boeing 737 MAX 200, que tenían 8 plazas más de pasajeros y contaban con motores que consumían un 18 % menos por pasajero, gracias a los cuales pensaban podrían reducir las tarifas un 4 % extra.
En 2015 IAG hizo una oferta para comprar Aer Lingus, de la que Ryanair poseía el 29 %, oferta que Ryanair aceptó, embolsándose 398 millones de euros.
En 2017 MSCI declaró que Ryanair tenía una contaminación ambiental por pasajero un 39 % más reducida que la de las aerolíneas que formaban parte de su índice de aerolíneas, gracias sobre todo a su densidad de pasajeros y a lo moderno de su flota.
En 2018 y 2019 el 737 Max tuvo dos accidentes con bastantes víctimas mortales, en Indonesia y Etiopía, lo que retrasó la entrega de modelos hasta su obtención de la certificación de que era ya seguro.
En 2018 Ryanair adquirió el 75 % de LaudaMotion, una aerolínea austríaca en reestructuración de tarifas bajas que dio acceso a Ryanair a Austria y Alemania, donde no tenía mucha presencia.
En 2019 Ryanair compró al gobierno de Malta, Malta Air, una aerolínea que empleó para trasladar a efectos jurídicos la sede del centro de trabajo de los tripulantes a la jurisdicción donde estos trabajasen, mientras que antes sí o sí se regían por el ordenamiento de Irlanda, lo que generaba choques con los sindicatos de otros países europeos.
En 2020 Ryanair trasladó la sede de LaudaMotion a Malta desde Austria, cara a salvar los choques con los sindicatos vienenses, cambiando su nombre a Lauda Europe.
En 2020 Ryanair tenía por contrato pactado un precio para su combustible, pero como con los confinamientos incumplió estos contratos, le tocó pagarlo igualmente, lo que dio lugar a 353 millones de euros de extraordinario en el gasto financiero, que ya ajustamos en la Cuenta de Pérdidas y Ganancias.
En 2021 Ryanair recibió su primer Boeing 737-8200, que le aportaba un 4 % más de asientos, 197, y una reducción del consumo de combustible y de su contaminación del 16 % (así como una reducción de ruidos cercana del 40 %).
En 2023 Ryanair encargó 150 Boeing 737 Max 10 a Boeing, más una opción de 150 más, un modelo que se caracterizaba respecto al 737-8200 por ser más alargado y por transportar hasta 230 pasajeros, reduciendo el coste por pasajero considerablemente.
----------
- Otros negocios de aerolíneas analizados en el blog:
+ Jet2
----------
Javier García de Tiedra González es Abogado de formación y actualmente analista e inversor en empresas cotizadas a tiempo completo. Es además accionista minoritario en Bund Company, compañía que cofundó su hermano Álvaro y que es líder en sastrería a medida en España, en la que trabajó varios años en sus inicios.
Ha cursado un Máster en Valoración de Empresas y publicado dos libros en materia de finanzas: Introducción a la Inversión e Invertir en Bolsa Española, ambos a la venta en Amazon.
No hay comentarios:
Publicar un comentario