27 abril 2025

Sobre la gratificante, y peligrosa, afición de invertir en acciones

Invertir es simple pero no fácil. Solemos escuchar esto a menudo pero realmente, ¿qué quiere decir en realidad? Como suelo ver a mucha gente despistada, y a muchos otros que merodean tratando de lucrarse de los mismos, sin importarles si por el camino se los llevan por delante, a ellos y a su proyecto de vida, que financian nuestros ahorros, me animo hoy a tratar de que se entienda mejor de qué va esto de invertir en acciones, porque al fin y al cabo, es una afición gratificante pero también una afición en la que si nos autoengañamos hay muchas probabilidades de que acabe mal.


Desde la perspectiva de quien se dedica a esto, a invertir en acciones a tiempo completo, si yo fuese un inversor particular, con un trabajo a jornada completa totalmente diferente al de las finanzas, lo que demandaría no es alguien que me dijese simplemente qué hacer, compra esto o vende aquello, sino alguien que me enseñase y a la vez me compactase la información a estudiar en algo abordable para mi situación de trabajador por cuenta ajena o autónomo.

25 abril 2025

Merlin Properties: un holding inmobiliario con alma de Private Equity

Merlin Properties es un holding cotizado ibérico (SOCIMI) con inmuebles de oficinas, centros comerciales, logística y centros de datos en España y Portugal. Se caracteriza, como veremos, por operar más como un fondo de capital riesgo que como una SOCIMI o REIT al uso, lo veremos a continuación.




- El régimen fiscal de las SOCIMI


+ ¿Qué es una SOCIMI?

Un REIT, o SOCIMI en Derecho español, es un vehículo cotizado que se caracteriza por invertir en inmuebles, por repartir la mayor parte de lo que estos generan en dividendos a sus accionistas, y por beneficiarse de un régimen fiscal especial en el Impuesto sobre Sociedades.

18 abril 2025

Diageo: historia y análisis del líder mundial en el negocio de espirituosos

Diageo posee marcas líderes a nivel mundial en whisky escocés, ginebra, tequila, vodka y cerveza negra, así como marcas muy bien posicionadas en ron y licores. Posee, en otras palabras, nada menos que 13 marcas de bebidas con más de 1.000 millones de dólares anuales en ventas.




- Diageo y su portfolio de marcas de bebidas alcohólicas


+ Whisky escocés | Johnnie Walker, KB, Buchanan's

Si hay una categoría en la que es especialmente fuerte Diageo es en whisky escocés, con Johnnie Walker a la cabeza. Esta marca se caracteriza por tener a su vez submarcas posicionadas en el segmento standard (15 - 25 $ la botella) como Johnnie Walker Red Label, en el segmento premium (25 - 40 $) con Johnnie Walker Black Label y ultra premium (más de 250 $) con Johnnie Walker Blue Label (entre otras, porque posee más etiquetas y submarcas).

04 abril 2025

Alphabet: análisis e historia de Google y otros activos del holding

Alphabet es un holding dueño de varios negocios publicitarios (Google, Google Maps, Gmail o Youtube), de otros de plataformas (Google Play), ambos altamente rentables. Además posee otros activos que fortalecen a los primeros, bien gratuitos (Chrome o Android), bien no tan rentables o directamente deficitarios (Fiber, Pixel, Nest, Waymo o Fitbit), y finalmente su negocio de servicios de Cloud, que ya hoy día es rentable.




- Un paseo por la Cuenta de Pérdidas y Ganancias de Alphabet

A propuesta de uno de nuestros oyentes, que tuvo una buena idea, y además lo tituló así, he pensado que podría ser interesante comenzar mostrándoles la Cuenta de Pérdidas y Ganancias de la compañía analizada, Alphabet en este caso, y comentarles algún ajuste que he llevado a cabo, y por qué.

28 marzo 2025

British American Tobacco: Análisis e historia corporativa

British American Tobacco es una de las cuatro grandes tabaqueras con presencia global, junto a Philip Morris, Imperial Brands y Japan Tobacco. Actualmente es además la líder global en vapeo, y tiene una presencia importante en tabaco calentado y tabaco oral con nicotina sintética (modern oral). Retomamos su historia en 2004, cuando como ya vimos absorbió parcialmente a Reynolds Tobacco, gracias a lo cual competiría de tú a tú con Altria en Estados Unidos.


- Un resumen del portfolio de marcas de British American Tobacco

British American Tobacco posee en primer lugar una serie de marcas de cigarrillos con presencia global, que serían Kent, Pall Mall, Dunhill, Lucky Strike y Rothmans, así como otras con presencia en todo Estados Unidos, como Newport, Natural American Spirit y Camel. Además tiene otras con presencia más local o regional, que cada año pesan menos porque como veremos ha ido promocionando más las globales.

21 marzo 2025

Reynolds Tobacco: de dominar USA a la LBO de KKR y la fusión con British American Tobacco

Han pasado 39 años, pero aún hoy día la compra por 25.000 millones de dólares en 1986 de Reynolds por la gestora de capital riesgo KKR, sigue siendo un pasaje mítico en historia de las finanzas. En esta ocasión vamos a ver primero la historia de Reynolds desde su nacimiento, pasando por su dominación del negocio de los cigarrillos en USA, su lucha posterior contra Philip Morris, la etapa de diversificación en otros negocios y finalmente el período en el que fue gestionada por KKR, con una tonelada de deuda que devolver, hasta acabar en 2004 fusionándose en British American Tobacco.



- De la proliferación del tabaco en Occidente a la creación de Reynolds


+ 1586 - 1699: del tabaco de pipa en UK a la primera exportación de tabaco de Virginia

En 1586 Sir Walter Raleigh popularizó en Inglaterra el tabaco de pipa, descubierto unos años antes por españoles y portugueses. Curiosamente estos pensaron que el tabaco era bueno para la salud, mientras desconfiaban de la patata y los tomates.

14 marzo 2025

Acadian Timber y el negocio de los bosques madereros en Canadá y USA

Acadian Timber es una compañía cotizada canadiense que posee bosques madereros en Canadá y en menor medida en Estados Unidos. Se trata, en el fondo, de una suerte de mina con recursos infinitos, con la ventaja frente al negocio minero de disfrutar de una estructura de costes mucho más contenidos.



- El modelo de negocio de Acadian Timber

Acadian Timber, Acadian en adelante, posee o gestiona 2,4 millones de acres de bosques madereros, concretamente 300.000 acres de su propiedad en Maine, Estados Unidos; 775.000 acres en New Brunswick, Canadá, también de su propiedad, y finalmente tiene también la gestión, que no la propiedad, de 1.326.000 acres en Canadá, también en New Brunswick, propiedad de la Corona canadiense.

07 marzo 2025

Sirius XM y el negocio de la radio por satélite con suscripción

Algo bonito que tiene la inversión, es que a veces te trasladas a países con costumbres diferentes, donde triunfan algunos productos o servicios que desde casa nos parecerían impensables, y al final siempre descubres algo que te llama la atención. En esa línea, Sirius XM posee un negocio de radio por satélite así como un negocio, Pandora, de servicios de música a la carta. Es líder en radio por satélite en Estados Unidos y Canadá y sus principales ingresos son por suscripción. Su principal accionista es el holding de Warren Buffett, Berkshire Hathaway, con un 35.4 % de su accionariado.



- El modelo de negocio de la radio por satélite


+ La radio por satélite, un servicio exitoso en Estados Unidos y Canadá

Desde España puede llamarnos mucho la atención esto de la radio por satélite. Sin embargo en Estados Unidos existen unos 290 millones de vehículos a motor registrados, y Sirius XM tuvo, a finales de 2024, un total de 33,2 millones de suscritos a su servicio en Estados Unidos.

04 marzo 2025

Karelia Tobacco y el traspaso del negocio de puros en USA de Philip Morris

¿Cuánto valor se crearía si Karelia Tobacco adquiriese la división de puros de Philip Morris? Recientemente ha trascendido que Philip Morris estaría explorando su venta, y podría tener sentido que al otro lado de la operación se situase Karelia Tobacco, vamos a verlo.

- El atractivo de la operación para Karelia Tobacco y Philip Morris

Ya vimos en el análisis de Altria que el segmento puros y puritos es mucho más estable en volúmenes que el de los cigarrillos en Estados Unidos. Esta operación realmente ya la intentó en su momento Swedish Match, aunque a través de un spin-off. Al final en el sector de la nicotina, el mercado te valora mejor cuanto menos dependas del humo, y además Philip Morris se encuentra desapalancándose tras adquirir la propia Swedish Match, y pagar a Altria por los derechos para vender IQOS en Estados Unidos. Sería para Philip Morris un 2x1, reduzco mi exposición a nicotina con humo y me valoran a mejor múltiplo (o fortalezco las expectativas para cumplir en esa reducción y que me sigan valorando con prima), y por otro lado acelero mi desapalancamiento y por tanto el retomar las recompras de acciones.

28 febrero 2025

The New York Times y el negocio de la prensa por suscripción

The New York Times es propietaria del periódico que lleva su nombre, así como el periódico deportivo Athletic y otras webs y aplicaciones en materia de cocina, videojuegos y tecnología. Vamos a estudiar su historia corporativa reciente para tratar de entender el motivo de su éxito.


- El éxito de The New York Times

The New York Times es actualmente una empresa generosamente valorada en el S&P 500 norteamericano. Con un beneficio neto ajustado de unos 300 millones de dólares en 2024, y una caja neta de 910 millones, capitaliza 7.850 millones (hemos excluido los intereses del efectivo, que en buena parte está invertido a corto plazo, para valorar aparte la caja neta). En otras palabras, cotiza a un múltiplo PER del 2024 de 23 veces (además posee en propiedad el edificio de oficinas donde tiene su sede y donde trabajan sus periodistas, en Nueva York, que perfectamente podría estar valorado hoy en día en unos 1.300 - 1.500 millones, pero para valorarlo aparte habría que ver cuánto se gastarían en oficinas -en parte sí hay que decir que está arrendado-). Si creciese un 5 % en 2025 y sumásemos lo generado a la caja neta, serían 315 millones de beneficios netos y 1.225 millones de caja neta, un PER a capitalización actual de 21.