Delfi y el negocio del chocolate en el Sudeste Asiático

Delfi es una compañía familiar, con los Chuang de Singapur a la cabeza con algo más del 50 % de su accionariado, y más 75 años de historia en el negocio del chocolate. Como veremos ha operado en casi toda la cadena de valor del chocolate, desde el procesamiento del cacao, hasta la fabricación de productos terminados, creación de marcas líderes y en su distribución a retailers, tanto de marcas propias como de terceros.

- Delfi y su exposición a Indonesia

El negocio de Delfi actualmente tiene una gran exposición en ventas a un único país, Indonesia, concretamente en un 62.5 % de sus ventas (2024), y en cuanto a sus beneficios, Indonesia representa prácticamente el 100 % de los mismos. Así para bien o para mal, esta compañía será o no interesante para el inversor en un primer término si le resulta o no atractivo exponerse a este país.

Con el tiempo Delfi ha ido aumentando sus ventas en países cercanos del Sudeste Asiático, sobre todo Malasia, Filipinas y Singapur, pero lo cierto es que en cuanto a beneficios, o gana o pierde un poquito cada año en estos países, a día de hoy no son negocios reseñables para la misma.

Aquí podemos ver la evolución de sus ventas, medidas en % sobre el total, que engañosamente podrían hacernos presumir que ha ido diversificando su negocio (como luego veremos, Delfi operaba también un negocio de procesamiento de cacao para terceros, pero lo vendió y a partir de 2012 solo tiene el negocio de productos marquistas de chocolate, de ahí que en el cuadro hable de la división de marcas):

Y aquí con los beneficios, que como vemos una vez convertido el EBITDA, que es la métrica que comparte la compañía para cada división, restándole la amortización y depreciación, en EBIT, vemos que a estos efectos las filiales fuera de Indonesia siguen sin aportar beneficios de manera recurrente.

Respecto a Indonesia, hay que decir que Delfi, con sus variadas marcas de productos con chocolate, tiene aproximadamente un 40 % de cuota de mercado, cuota que se ha mantenido más o menos invariable a largo plazo (en 2003, como veremos en su historia, tenía un 44 %).

Y puede parecer poca cosa, ser líder en un único país a muy largo plazo, pero no lo veréis con los mismos ojos si os cuento que Indonesia tenía en 2023 281 millones de habitantes, población que ha crecido ininterrumpidamente desde 1960, cuando lo habitaban apenas 88 millones de personas. Por ponerlo en contexto, la Unión Europea en 2023 albergó 448 millones de habitantes y Estados Unidos 340 millones. Indonesia en los últimos 10 años ha crecido en población a un ritmo del 1 % anual compuesto, y su PIB, en dólares, lo ha hecho a un 4.2 % CAGR.

Sobre el mercado chocolatero, este ha ido creciendo en el país conforme prosperaba su población y también crecía en número, así por ejemplo en 2005 era un mercado de 349 millones de dólares, y ya en 2014 de 990 (en Filipinas, donde Delfi también tiene marcas importantes, aunque no sea líder, el mercado pasó de 160 millones en 2005 a 313 en 2014). Desde entonces ha seguido creciendo por volúmenes, pero medido en dólares se ha mantenido por la fortaleza del dólar norteamericano respecto a la rupia de Indonesia.

Actualmente Indonesia tiene un consumo per cápita de chocolate bajo en comparación a países occidentales, de unos 500 gramos al año, mientras que en 2003 era de 100 gramos, y desde 1998 a 2003 había crecido al 30 % anual compuesto. Conforme vaya prosperando su población tendría sentido que se acercase al consumo de Occidente, que por poneros algunos ejemplos, es de unos 5.000 gramos en Australia, 9.000 en Estados Unidos o aproximadamente 5.000 gramos en España.

Se trata de un país por tanto bastante jugoso para las grandes marcas chocolateras internacionales, estando a la cabeza tras Delfi Mondelez y Nestlé, también en menor medida Mars, pero no han sido capaces en todos estos años de desbancarla.

Indonesia posee una economía rica en recursos naturales, destacando la producción de níquel, líder mundial, y una deuda pública acotada. Además es un país que no se casa geopolíticamente ni con Estados Unidos ni con China, comercia mucho con ambos, y tiene una democracia ya muy asentada, una rara avis si tenemos en cuenta que la mayoría su población es de religión musulmana, aunque se reconoce constitucionalmente la libertad religiosa.

- Delfi y las divisas en su negocio

Si bien Delfi tiene cualitativamente puntos muy positivos, como ser una compañía familiar, tener caja neta, una posición competitiva muy potente en su negocio o exposición a un país muy boyante, podríamos afirmar que uno de sus principales riesgos son las divisas.

Y es que tenemos un juego interesante con estas que hay que tener claro, Delfi cotiza en la Bolsa de Singapur, en dólares de Singapur, sus beneficios están mayoritariamente en rupias de Indonesia, y presenta resultados en dólares norteamericanos.

Podríamos preguntarnos, ¿a qué viene tanto lío, por qué no presentar resultados en dólares de Singapur en rupias de Indonesia? Bueno, lo cierto es que en las compañías con sede en Singapur y presentes en su bolsa, como ya vimos con The Hour Glass, o Food Empire, existe por un lado bastante costumbre de presentar en dólares norteamericanos, considerada a nivel mundial la divisa de reserva, y por otro lado hay que tener muy en cuenta que en el negocio de Delfi es clave aprovisionarse de cacao, y el del cacao es un negocio que se mueve en dólares norteamericanos.

Sin embargo, su riesgo ciertamente no será tanto que la rupia cotice mejor o peor respecto al dólar, aunque por supuesto a nosotros como occidentales nos interesará no perder poder adquisitivo frente a divisas fuertes como el dólar norteamericano o el euro, sino que más bien su riesgo más palpable ha venido siendo la ciclicidad del mercado del cacao, que veremos a continuación.

- El mercado de producción de grano de cacao y el negocio de Delfi

Como nos decía aquella mítica canción publicitaria en España, hoy día denostada por políticamente incorrecta, aunque no le faltaba razón en su frase inicial ("Yo soy aquel negrito, del África tropical, que cultivando cantaba la canción del Cola-cao"), la mayoría de la producción del grano de cacao depende de África, y concretamente son muy importantes Costa de Marfil y Ghana, que aglutinan prácticamente la mitad de la producción mundial.

Aunque el mercado de mueva en dólares norteamericanos, lo cierto es que a efectos del negocio de Delfi, lo importante es que marchen bien las cosechas de cacao en estos dos países.

En este sentido hay que entender que el consumidor medio de productos de chocolate de Indonesia, no tiene el mismo perfil que el consumidor tipo de Occidente. Para nosotros el chocolate es un producto en general muy barato, si queremos regalar unos bombones de Nestlé de 7 €, que hace un par de años igual costaba 4 o 5, ni pestañearemos, porque sobre nuestra renta disponible son generalmente minucias, pero en Indonesia el chocolate es a menudo un lujo asequible, hablamos de un población hoy día en buena parte muy pobre.

Así con el alza de precios de su principal materia prima, el cacao, que desde 2020 llegó a cuadruplicarse, Delfi tuvo que decidir si repercutía toda el alza de costes a sus clientes, o solo en parte, y finalmente la repercutió solo en parte.

Hay que tener en cuenta que hasta 2013, se aprecia en sus cuentas, el negocio de Delfi había ido muy bien, y esto era porque respecto al dólar norteamericano la rupia había aguantado bien. Así los precios en rupias de los productos de Delfi iban subiendo, también sus volúmenes, por encima de lo que crecía en dólares el precio del cacao. Pero desde entonces el dólar ha estado muy fuerte, y los indonesios han perdido poder adquisitivo, de forma que al alza en dólares del precio del cacao se ha sumado la devaluación respecto a esta divisa de la rupia.

¿Cuándo revertirá esto? Pues cuando tengan en estos dos países, Costa de Marfil y Ghana, sobre todo en este primero, buenas cosechas (en ese sentido habían sufrido temperaturas demasiado altas y una plaga desde 2023). Cuando la demanda, que para el cacao no para de subir cada año, case con una buena oferta, los precios tenderán a bajar de golpe, como ha pasado en el pasado, y ahí Delfi recuperará márgenes (también claro, ayudaría que el dólar no estuviese tan fuerte respecto a la rupia, algo que no sería descabellado si Estados Unidos comenzase a sufrir el hecho de tener un déficit y una deuda públicas disparadas, lo que no es el caso de Indonesia).

- Los negocios de Delfi

A lo largo de su historia reciente -yo he comenzado a investigar sus informes anuales desde el año 2004-, Delfi ha operado mayoritariamente dos tipos de negocios que reportaron en dos divisiones: la de Marcas y la de Ingredientes. Aunque actualmente no es dueña del negocio de Ingredientes, sí me ha resultado interesante ver su evolución, tanto para entender mejor a la otra división, como por si algún día analizamos compañías B2B en el procesamiento de cacao como Barry Callebaut.

+ Marcas (fabricación y distribución)

Como os he comentado, Delfi posee marcas propias en todo tipo de productos relacionados con el chocolate. Como líder en Indonesia, es dueña de marcas potentes en chocolate en tableta, en todo tipo de barritas, cereales, chocolate de untar tipo Nocilla, galletas, barquillos o grageas de chocolate y frutos secos tipo Lacasitos, dulces como dónuts de chocolate o incluso en el segmento de bebidas chocolate caliente (posee también mucha oferta de chocolates con mayor contenido de cacao y menor de azúcar y lácteos, chocolate negro vaya). Fuera del chocolate, sus marcas también comercializan barritas en el segmento más saludable, a base de frutas, cereales o incluso yogur, y también posee marcas de golosinas.

En helados, Delfi comercializa en colaboración con Unilever helados, presumiblemente aportándole el chocolate y la reputación de sus marcas, así como su capacidad de distribución (son estrategias de cobranding, en el envoltorio aparecen las marcas de las dos). Y en café tiene una joint venture con Super Group para fabricar y distribuir en Indonesia su café 3 en 1, al estilo de los que ya vimos de Food Empire.

Además en términos generales Delfi toca todos los palos, desde marcas en el segmento intermedio, a marcas low cost o premium, al final para tener un 40 % de cuota de mercado no podría ser de otra manera.

También es interesante el hecho de que Delfi es una compañía verticalmente integrada en cuanto a la distribución, incluyendo su negocio tanto la comercialización de productos marquistas al consumidor final, como la distribución de productos de chocolate, y de otros que nada tienen que ver con el chocolate, para terceros (distribuye productos de terceros en Indonesia desde 1987). Aquí os dejo el desglose:

Esto es importante no solo porque se queda esa parte de la cadena de valor que es la distribución, respecto a sus propios productos, sino también porque es una muestra de lo difícil que es competir con ella en Indonesia, donde, recordemos, existen miles de islas (más de 17.000). La distribución no es nada fácil, y hasta algunos competidores de Delfi acuden a ella para distribuir sus productos, como Toblerone (la mayoría eso sí, como Nestlé o Mondelez, no van con Delfi sino con terceros).

También es importante matizar que en 2020 Delfi comenzó a contabilizar, en aplicación de una reforma de la normativa internacional contable, los descuentos en productos no como gasto publicitario o de marketing, sino como menores ingresos. El efecto de esto es que los beneficios operativos se ven inalterados, pero puede dar la sensación de que la compañía no ha recuperado los ingresos de 2019, cuando realmente si sumamos estos 40 millones relativos a descuentos, la compañía en 2024 estaría sobradamente en máximos en cuanto a ventas (la pena claro, es que dificulta ver la evolución a largo plazo de la inversión en publicidad y marketing, ahora solo tenemos datos desde 2020). Esto se aprecia muy bien si observamos la cuenta de pérdidas y ganancias del grupo, que aprovecho para dejaros a continuación (tened también en cuenta que a partir de 2012 la compañía no refleja ya la división de Ingredientes, que se vendió):

Y aquí os dejo la evolución de los ingresos totales de la división atendiendo a diferentes países:

Como os he comentado a pesar de que los precios del cacao no han acompañado últimamente, ni tampoco la fortaleza de la rupia de Indonesia, Delfi no para de aumentar su producción, y prueba de ello es que su capex de inversión es considerable, cuando si la producción no aumentase este tendería a ser cercano a 0.

+ Ingredientes (procesamiento de cacao B2B)

Delfi comenzó en 1988 su negocio de procesamiento de cacao para terceros con una planta en Filipinas, y fue creciendo rápidamente hasta que en 2013, en pico de ciclo, la suiza Barry Callebaut se la adquirió por 950 millones de dólares, a un múltiplo de unos 18-19 veces el beneficio operativo.

En este sentido Delfi llegó a ser el cuarto operador mundial en procesamiento de cacao, con mucha presencia en Asia, América y Europa, y durante años fue, al estilo de Miquel y Costas con su división de papeles especiales, una división donde invertir los beneficios de su vaca lechera, la división de Marcas (sus clientes eran entre otros Nestlé, Kraft, Barry Callebaut, Unilever o Hershey).

Podemos señalar que el de procesamiento de cacao se diferencia del negocio del fabricante y distribuidor de productos terminados de chocolate, en que los márgenes brutos son mucho más reducidos, y es más intensivo en inventarios. Así justo antes de vender esta división, los márgenes brutos de Delfi rondaban el 10 %, y desde que la vendió, superan el 30 %. También se redujo considerablemente la partida de inventarios.

La división empleaba grano de cacao, en parte cultivado en la propia Indonesia, que es un gran fabricante a nivel mundial aunque no cubre su demanda interna, y en parte importado, sobre todo de Costa de Martil o Ghana, para fabricar pasta, manteca o polvo de cacao, bien para consumo de los fabricantes locales como Delfi, bien para su exportación.

En cuanto a las inversiones de la división, se aprecia que Delfi invirtió mucho dinero en hacerla crecer durante años, antes de proceder a su venta, superando con creces su inversión en bienes de capital (Capex) a su cifra de depreciación contable.

Aquí estarían sus ingresos y beneficio operativo (EBIT). Incluyo también el dato de cuánto restó la nueva división de procesamiento de cacao en Europa, cuando tras adquirir a un operador con plantas en Francia y Alemania se lanzaron a expandirse aquí, así como la evolución de su capacidad de producción en miles de toneladas.

- Riesgos de Delfi

+ Riesgo divisa y financiero

Ya hemos explicado que la fortaleza del dólar americano respecto a la divisa de Indonesia no ha favorecido al negocio, aunque en buena parte el riesgo divisa tenderá a mitigarse cuando en los principales países productores de grano de cacao, Costa de Marfil y Ghana, tengan un par de buenos años de cosechas.

En cuanto al riesgo financiero Delfi no solo no tiene deuda, sino que además buena parte de sus activos fijos los posee en propiedad, no pagando apenas arrendamientos. Se aprecia que hasta la venta de la división de procesamiento de Cacao en 2013 fueron demasiado arriesgado en este sentido, y desde entonces han solido mantenerse en una situación de caja neta, o si acaso muy ligero endeudamiento, a pesar de que un negocio de consumo defensivo como el suyo se prestaría a endeudarse, dada su estabilidad (no sería descabellado que a futuro hiciesen alguna adquisición interesante, por ejemplo alguna marca potente que les permitiese irse permanentemente a beneficios en filiales como la de Malasia o Filipinas).

+ Concienciación con el problema de la obesidad y el sobrepeso

El acelerado paso del campo a la ciudad en Indonesia, con los cambios alimentarios que normalmente conlleva, con un mayor consumo de alimentos procesados y con alto contenido en grasas no saludables y azúcar, ha llevado también a países como Indonesia a ver un alza en el porcentaje de su población que sufre sobrepeso u obesidad.

A pesar de esto, sus cifras se encuentran todavía muy alejadas de las propias de los países occidentales, donde atendiendo a las estadísticas oficiales, más de la mitad de la población sufre como mínimo sobrepeso (en Estados Unidos es todavía más importante que en Europa).

La realidad es que a pesar de que una parte de la población está cada vez más formada y concienciada en asuntos de nutrición alimentaria, ello no ha parado el avance del sobrepeso en nuestros países. Pero si estamos un poco al día, seguro que hablemos oído hablar de los tratamientos para inhibir el apetito, y así perder peso, lo que innegablemente supone un riesgo.

En el caso de Indonesia, no hablamos de un país rico, y estos tratamientos, al menos a día de hoy, son bastante caros, incluso cuando los subvenciona en buena parte el Gobierno, por lo que a corto o medio plazo, si bien son un riesgo claro para compañías que tengan mucha venta de productos más jugosos que alimenticios en Occidente, no lo es tanto para otras como Delfi, que venden en economías emergentes como Indonesia, Filipinas o Malasia.

+ Riesgo de competencia: la marca de distribuidor

Uno de los riesgos más evidentes para Delfi, es no tanto que le ganen la partida las grandes marcas internacionales, que durante muchos años no lo han logrado, sino que los retailers locales vayan desarrollando sus propios productos chocolateros, sobre todo para el segmento low cost.

En este sentido desde España tenemos el sesgo de vivir el caso de Mercadona, que ha desarrollado no tanto marcas blancas, sino ya marcas de distribuidor, al tener mucha calidad, como son por ejemplo las de Hacendado. En Indonesia no es descartable que suceda, aunque no es algo fácilmente replicable, ya que tienes que sustituir el crear marca vía gasto publicitario con crear marca a base de mucha calidad.

Hoy día además en Indonesia el de los retailers de productos de comida y demás es un mercado muy fragmentado, esto se prestaría más en grandes cadenas al estilo de Mercadona.

- Historia corporativa de Delfi

+ 1950 - 1980: lanzamiento de las marcas de chocolate Silver Queen, Cha Cha, Selamat y Delfi en Indonesia

En 1950 Delfi comenzó a vender en Indonesia su barra de chocolate Silver Queen, una de las más vendidas hoy día en el país.

En 1960 Delfi introduce la marca Cha Cha en Indonesia.

En 1970 lanzó su primera marca de galletas de chocolate en Indonesia, Selamat.

En 1980 Delfi comienza a comercializar en Indonesia la marca de productos de chocolate Delfi.

+ 1984 - 1988: expansión fuera de Indonesia en Marcas, inicio del negocio de distribución en Indonesia y de procesamiento de cacao

En 1984 John Chuang era nombrado CEO de Delfi, lleva 41 años en el cargo.

En 1987 Delfi comenzó a distribuir marcas de productos de chocolate de terceros en Indonesia.

En 1988 Delfi comenzó a vender productos de chocolate de sus propias marcas en otros países.

En 1988 Delfi comenzó su negocio de B2B de ingredientes con una planta en Filipinas.

+ 1991 - 2001: distribución en Singapur y joint venture para galletas en Indonesia

En 1991 Delfi comenzó a distribuir marcas de terceros en Singapur.

En 2001 Delfi constituyó una joint venture con la japonesa Meiji Seika Kaisha para fabricar la marca Meiji de galletas en Indonesia.

+ 2002 - 2003: guerra civil en Costa de Marfil, adquisición a Nestlé y distribución en Malasia

En 2002 se dio una guerra civil en Costa de Marfil, el mayor productor mundial de cacao con un 40-45 % de la producción, y esto dio lugar a una fuerte alza en sus precios, que casi se duplicó en la Bolsa de Comercio de Nueva York.

En 2003 entre las marcas chocolateras Silver Queen y Delfi Top tenían un 44.4 % de cuota de mercado en Indonesia.

En 2003 Delfi comenzó a distribuir productos de terceros en Malasia.

En 2003 el chocolate tuvo en Indonesia un consumo per cápita de solo 100 gramos, habiendo crecido sus ventas un 30.9 % CAGR desde 1998.

En 2003 Delfi adquirió dos plantas de procesamiento de cacao a Nestlé en Brasil y México, y llegó a un acuerdo para suministrar a Nestlé a largo plazo.

+ 2004 - 2005: salida a Bolsa, nuevos clientes en procesamiento de cacao y adquisición de distribuidora en Malasia

En octubre de 2004 Delfi sale a Bolsa en Singapur como Petra Foods Limited, dedicando lo recaudado a ampliar capacidad, tratándose de una compañía familiar con la familia Chuang a la cabeza.

En 2005 Delfi incorporó a Kraft, Unilever y Hershey como clientes.

En 2005 Delfi adquirió una distribuidora de vinos, licores y productos de salud en Singapur, que empleó para aumentar la distribución de sus productos a hoteles, panaderías, tiendas especializadas y farmacias.

En 2005 Delfi adquirió la distribuidora de productos OTC de Sime Darby, uno de los mayores conglomerados de Malasia, que distribuía a farmacias, supermercados y otras cadenas de retail, buscando ampliar la distribución de sus productos en el país.

+ 2006: adquisición de marcas chocolateras de Filipinas y los derecho de la marca de caramelos Hudson

En 2006 Delfi adquirió por 6,6 millones de dólares Goya, negocio de Nestlé que incluía las marcas de productos de chocolate Goya y KnickKnacks en Filipinas, queriendo Delfi aprovechar para expandir allí sus propias marcas.

En 2006 como parte de la compra de Goya, Delfi recibió el contrato para distribuir la marcas de Nestlé en Filipinas durante 3 años.

En 2006 Delfi adquirió por 1,7 millones los derechos para explotar Hudson, marca australiana de caramelos para dolores de garganta, en Malasia, Singapur, Filipinas y Brunei, donde ya tenía presencia.

+ 2007 - 2008: adquisición de fábricas de cacao en Alemania y Francia

En 2007 Delfi adquirió por 21 millones de dólares el 60 % de una compañía con fábricas de cacao en Alemania y Francia y oficinas en Holanda

En 2008 Delfi invirtió en transformar la planta de Hamburgo para que pudiese fabricar todo tipo de productos derivados del cacao, lo que a corto plazo implicó pérdidas derivadas de no facturar y tener que mantener gastos fijos.

+ 2010: expansión a las bebidas chocolateras con la marca Delfi

En 2010 Delfi adquirió el 32 % que no poseía de su filial de Europa por 11 millones de dólares.

En 2010 Delfi se convirtió en el tercer proveedor mundial por tamaño de productos chocolateros.

En 2010 Delfi comenzó a fabricar una bebida a base de chocolate con la marca Delfi.

+ 2011: joint venture para café 3 en 1 en Indonesia

En 2011 Delfi constituyó una joint venture con Super Group, cotizada de Singapur que fabricaba café 3 en 1, para comercializar y distribuir sus marcas en Indonesia, aportando Delfi 1,5 millones de dólares de Singapur, ostentando un 60 % de participación.

En 2011 Delfi estrenó capacidad para fabricar una nueva gama de chocolates dirigidos a la industria de la bollería.

+ 2013 - 2014: venta del negocio de procesamiento de cacao a Barry Callebaut y posterior arbitraje

En 2013 tras recibir ofertas de diferentes compañías Delfi vendió su división de B2B de cacao a Barry Callebaut por 950 millones de dólares, 19,3 veces el beneficio operativo de la división en 2011. Delfi dedicaría parte a devolver toda su deuda, ahorrándose 27,4 millones al año en intereses.

En 2014 Barry Callebaut entendió que tenía derecho a bajar el precio de la operación en 103 millones de dólares, y Delfi entendió que no estaba justificado, por lo que acudieron al Centro Internacional de Arbitraje de Singapur para resolver el conflicto.

+ 2015: acuerdo con Barry Callebaut y cierre del negocio de distribución en Singapur

En 2015 Delfi pactó con Barry Callebaut un acuerdo por el cual zanjaban sus desavenencias a cambio de que Delfi pagase 19,4 millones de dólares.

En 2015 y tras 10 años de tratar de escalarlo, decidieron en Delfi cerrar el negocio de distribución en Singapur, que no había llegado a ser rentable.

+ 2016: reestructuración de marcas y submarcas y joint venture para galletas y pasteles

En 2016 Delfi discontinuó un 40 % de sus marcas, al operar en un entorno más complicado dada la mayor competencia de marcas internacionales, una distribución menos eficiente al proliferar los retailers pequeños y la tendencia de los retailers a integrarse verticalmente con sus propias marcas.

En 2016 Delfi constituye una joint venture con Orion Corporation, compañía surcoreana, para comercializar en Indonesia algunos de sus productos de galletas y pasteles.

En 2016 Delfi lanzó una campaña en Filipinas para promocionar su marca Goya, de la mano de la filipina Pia Wurtzbach, Miss Universo 2015, con la Torre Eiffel parisina de fondo.

En 2016 Delfi repartió un dividendo extraordinario por valor de 60 millones de dólares, derivado de la venta a Barry Callebaut.

+ 2017: joint venture para snacks de chocolate

En 2017 Delfi constituyó una joint venture con la japonesa Yuraku, manteniendo un 60 % de la misma, para confeccionar productos bajo la marca Delfi, aportando 3 millones de dólares frente a los 2 de la japonesa.

En 2017 Delfi comenzó a internalizar el servicio de sus distribuidores regionales en Java, pasando a gestionarlo ella misma.

+ 2018: adquisición de la chocolatera Van Houten para Asia

En 2018 Delfi adquirió por 13 millones de dólares los derechos exclusivos y perpetuos para comercializar la marca Van Houten en Asia, excluyendo India, Oriente Medio y Corea, una marca de chocolate europea pero con mucha presencia en Asia desde 1960.

Hasta 2018 Van Houten había sido una marca distribuida por Delfi, que ahora con la adquisición pasó a marcas propias.

+ 2019: acuerdo de Delfi con Disney y Universal para productos de chocolate

En 2019 Delfi comenzó a lanzar productos propios en colaboración con Disney y Universal, promocionando sus nuevas películas como Frozen, Toy-Story, Jurassic World o Minions.

+ 2020: cambios en el reporte contable y nuevas barritas más saludables

En 2020 Delfi lanzó barritas con frutas, yogur y té verde, así como otros productos con una mayor cantidad de chocolate y menor de lácteos.

En 2020 los descuentos comenzaron a contabilizarse como menores ingresos, y no como gasto de marketing.

+ 2021 - 2022: lanzamiento de barritas de chocolate veganas

En 2021 Delfi tuvo un extraordinario positivo de 3,3 millones de dólares, derivado de pagar menores costes por cotizaciones sociales que durante la pandemia pagó el gobierno.

En 2022 Delfi lanzó sus primeras barritas de chocolate veganas así como las 7+, hechas con 7 ingredientes considerados como saludables, como frutas o semillas de chía.

+ 2023: acuerdo con Unilever para comercializar conjuntamente helados

En 2023 se jubiló en Delfi como Chairman, tras 22 años Pedro Mata, dando paso a Nandu, que había hecho buena parte de su carrera profesional en Nestlé.

En 2023 Delfi se alió con Unilever para lanzar un helado con las marcas de ambos, aportando Delfi el chocolate y Unilever el helado.

+ 2024: problemas con el cacao en Costa de Marfil y Ghana

En 2024 hubo problemas de producción de cacao en Costa de Marfil y Ghana, y ello produjo un alza importante del precio del cacao, a lo que se sumó la fortaleza del dólar frente a las divisas de Indonesia y Filipinas.

En 2024 Delfi repercutió el alza de costes, pero decidió hacer descuentos para aumentar cuota de mercado, sacrificando a corto plazo márgenes pero aumentando cuota.

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Y nada eso sería todo, espero que os haya gustado y que podáis quedaros como mínimo com haber aprendido cosas interesantes, ¡nos leemos para el próximo!

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- Otros negocios de consumo defensivo analizados:

+ Ebro Foods

+ Nestlé

+ Kri-Kri Milk Industry

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Javier García de Tiedra González es Abogado de formación y actualmente analista e inversor en empresas cotizadas a tiempo completo. Es además accionista minoritario en Bund Company, compañía que cofundó su hermano Álvaro y que es líder en sastrería a medida en España, en la que trabajó varios años en sus inicios. 

Ha cursado un Máster en Valoración de Empresas y publicado dos libros en materia de finanzas: Introducción a la Inversión e Invertir en Bolsa Española, ambos a la venta en Amazon.