Rollins es la líder mundial en el negocio del control de plagas, un negocio en el que por sus particularidades tiene un peso muy grande Estados Unidos, cuna de Rollins.
- Rollins y sus negocios
Los principales negocios de Rollins, que giran alrededor del control de plagas, están integrados entre ellos, y es por esto que la compañía solo comparte el dato de los ingresos que genera cada subdivisión.
+ Control de plagas de termitas
. La madera y la construcción de viviendas en Estados Unidos
En Estados Unidos es habitual el pago recurrente para obtener servicios de fumigación y control de plagas, en buena medida porque se construye mucho en madera, y esta requiere evitar termitas y otros insectos como los escarabajos xilófagos cara a evitar problemas estructurales.
¿Por qué se construye tanto en madera? Por un lado porque tienen muchísima disponible, y porque abarata las construcciones, pero a cambio exige un mantenimiento recurrente que no tienen las construidas en hormigón y ladrillo, más típicas de Europa.
. La necesidad de suscribir un servicio de control de plagas
Para obtener una hipoteca en Estados Unidos suele ser muy habitual le necesidad de obtener un certificado de control de plagas actualizado para que el banco la conceda. Al final si lo pensamos si no controlas a estos bichos un día tienes un problema gordo en la vivienda, y si la vivienda es la garantía de que vas a devolver el préstamo hipotecario, tiene sentido que el banco exija que tengas al día este servicio.
Por lo demás también cuando se traspasan viviendas, cuando se venden, se suele exigir este certificado, y por los mismos motivos, no quieres adquirir una casa con problemas estructurales derivados de termitas u otros insectos comedores de madera.
. ¿Cómo combate Rollins las termitas?
Desde hace años las termitas se previenen y combaten a través de cebos, llamados cebos Sentricon en el caso de Rollins, que se instalan en las viviendas construidas en madera, sobre todo en el suelo que las rodea.
Básicamente las termitas obreras acuden a estos cebos, que les resultan un alimento más atractivo que la madera, y cuando una de estas los localiza marcan con feromonas el camino para que el resto también se ponga las botas.
La clave es que este papel especial que se comen las termitas en los cebos, incluye un químico que no afecta a su sabor ni causa reacción alguna en las termitas obreras, ya que en caso contrario marcarían ese cebo como peligroso y lo evitarían.
Concretamente el químico lo que evita es que las termitas sean capaces de producir quitina, necesaria para que en su muda periódica de su exoesqueleto, puedan seguir viviendo. Y así, cuando les toca mudar no tienen quitina para el exoesqueleto nuevo, y se mueren atrapadas en el antiguo.
¿Y cómo muere el resto de la colonia, las termitas soldado y la termita reina? En estos casos no mueren por razón de la falta de quitina, ya que las termitas soldado solo mudan una vez el exoesqueleto, y las reinas no lo mudan. Mueren de inanición, ya que las que traen la comida son las termitas obreras.
. ¿En qué consiste concretamente el servicio de termitas de Rollins?
Inicialmente el propietario tiene que llevar a cabo un desembolso inicial elevado, de varios miles de dólares, que incluye la instalación de estos cebos, y también de un cinturón de químicos en el exterior de la vivienda para evitar las termitas.
Una vez esta esto instalado, el propietario paga una cuota periódica, a cambio de que periódicamente se pase un técnico de Rollins para revisar si los cebos siguen intactos, y en caso de que se estén consumiendo, señal de que están dándoles caña las termitas, los van sustituyendo para que siempre haya suficiente de los mismos.
Si dejas de pagar la cuota periódica, te arriesgas a por un lado sufrir las termitas si los cebos se van consumiendo y no se sustituyen, y a que si quieres renovar más adelante el servicio, te toque instalarlos de nuevo, pagando el coste inicial.
. ¿Qué sucede si una vivienda cliente de Rollins sufre termitas?
Antiguamente los contratos incluían la responsabilidad por parte de Rollins en estos casos, de cubrir todos los costes, lo que daba lugar a pleitos continuos y a bastantes provisiones que drenaban su Cuenta de pérdidas y ganancias (se puede apreciar más adelante en los primeros años del milenio).
Sin embargo con la llegada de estos cebos, cambiaron también el contrato, y si sucede Rollins ya no es responsable de los daños, sino que en estos casos a lo que se compromete es a volver a instalar el sistema.
+ Control de plagas en residencial (B2C)
. Particularidades de Estados Unidos y Reino Unido en vivienda frente a Europa continental
Si bien ya lo intuiremos por haber visto series y películas ambientadas en Estados Unidos o Reino Unido, en estos países se vive mucho en casas, y no tanto en pisos, con una proporción de 70-30 entre casas y pisos a favor de las primeras.
En Europa continental sin embargo somos más de pisos, 50-50, y ya en España la cosa es extrema, con un 70 % de la población viviendo en pisos.
Y en línea con lo anterior, si habéis vivido alguna vez en una casa, seguro que habréis sufrido en alguna ocasión a las hormigas o a las cucarachas, que aparte de desagradables son un verdadero incordio.
El caso es que en Estados Unidos y Reino Unido, sobre todo en la primera, se junta que como hemos visto se vive mucho en casas, y por otro lado que tienen mucho poder adquisitivo, sobre todo en el caso de Estados Unidos. Y así para quienes tienen casa por esos lares es muy habitual pagar una cuota para evitar a estos bichos.
. Las bondades del sistema Taexx
En 2008 Rollins adquirió una compañía, HomeTeam Pest Defense, que tenía la propiedad intelectual de Taexx, unos tubos que se instalan dentro de las paredes de las viviendas de nueva construcción, y que permiten al estar microperforados rociarlas con los pesticidas de manera muy cómoda, al incluir un acceso para inyectar el pesticida a presión en el exterior de las viviendas.
¿Por qué incluyen muchas viviendas de nueva creación Taexx? Pues porque interesa a ambas partes. Rollins llega a acuerdos con las grandes promotoras de viviendas, y se hace cargo de los costes de esta instalación, que aporta valor a la vivienda, y ya cuando entra el inquilino, para este lo cómodo es contratar a Rollins y pagar su mensualidad para que de vez en cuando vengan a desinfectarlo todo preventivamente.
Por supuesto, para el inquilino no es obligatorio contratar a Rollins, pero cuando se producen cambios en la titularidad de viviendas con Taexx, le llega un aviso a Rollins, y para estos es muy sencillo convencer al nuevo inquilino para que le contraten para mantener a raya posibles plagas, y así el 60 % de los mismos lo hacen, saliéndole muy barato el coste de adquisición de cliente a Rollins (y de paso, resulta todavía más cómodo tener un único proveedor de servicios de control de plagas, y ya que contratas para insectos de paso contratas con Rollins también las termitas).
+ Control comercial de plagas
En el caso de su negocio B2B, con empresas, Rollins ofrece un servicio de control de plagas más dirigido a acabar con roedores, cucarachas, moscas, o incluso aves y palomas.
Es un negocio diferente, ya que en locales comerciales no se construye normalmente en madera, pero también tiene aquí bastante negocio, ya que algunos comercios tienen que cumplir una regulación estricta en esta materia, los de restauración y hoteles por ejemplo, además de por prevenir y cuidar sus marcas.
+ Franquicias de Rollins
Rollins también tiene franquicias por todo el mundo. Como hemos visto arriba no representa un porcentaje elevado de los ingresos, ni llega al 1 %, aunque tendrá probablemente márgenes operativos muy elevados, rondando el 70 %, por lo que igual aporta un 2 – 3 % del EBIT del Grupo.
- Rollins y estrategia para prosperar
Si bien el del control de plagas es un negocio estupendo en Estados Unidos, muy estable y con buen ROIC, la clave en Rollins es que a base de adquisiciones ha ido densificando su ruta, es decir, en un mismo día sus técnicos visitan más casas o comercios, y recorriendo en vehículo una menor distancia.
Al final te llevan las termitas, los insectos y los animales en residencial, y de paso tienen también mucha presencia en comercios, por lo que pueden optimizar mucho más y lograr sinergias de gastos.
Además el hecho de tener clientes de termitas en residencial, te facilita el luego ofrecerles el servicio de control de plagas de insectos, te sale mucho más barato.
- Estados financieros
+ Cuenta de pérdidas y ganancias
Rollins ha sido como vemos una empresa muy próspera desde el año 2000. Por aquel entonces hay que tener en cuenta que su beneficio operativo se veía muy minorado por las provisiones para hacer frente a pleitos derivados de responsabilidad por termitas, aunque como ya comentamos estos contratos fueron con el tiempo excluyendo la responsabilidad, y así fue recuperando margen el Grupo.
Por lo demás en EBIT ajustado por acción ha crecido desde 2001 a casi un 13.5 % CAGR, mientras que en estos últimos 15 años (2010), ya sin ese efecto que hemos mencionado de los pleitos por termitas, el crecimiento habría sido de algo más de un 11 % CAGR, que también está fenomenal (1999 y 2000 no teníamos el ajuste de la amortización de intangibles, así que contamos desde el 2001).
En cuanto a extraordinarios como vemos quitando la amortización de intangibles derivados de adquisiciones (mayormente, porque no lo desglosan), ha tenido pocos extraordinarios de calado, y es una compañía de la que no tenemos que ajustar más abajo en el P&L los minoritarios, ya que posee el 100 % de sus filiales.
+ Inversiones
En cuanto a cómo ha crecido Rollins, la mayoría del crecimiento no ha venido por invertir en su propio negocio (capex de inversión) sino por acometer cada año adquisiciones.
- Riesgos
+ Riesgo financiero
En cuanto a la deuda Rollins como podéis observar no acostumbra a acumular mucha, y de hecho en bastantes años de su historia reciente ha tenido caja neta (más efectivo y equivalente que deuda).
+ Riesgo de competencia
El negocio del control de plagas en Estados Unidos es básicamente un duopolio, entre la propia Rollins, que ostenta un 20 – 22 % de cuota, y Rentokil Initial, que tiene una cuota ligeramente superior, del 23 – 25 %. El resto del mercado está muy fragmentado.
Si bajamos a los negocios concretos, Rollins es la líder en residencial, con un 22 – 25 % de cuota de mercado, y es muy fuerte también en termitas, con un 20 – 23 %, mientras que en control de plagas para comercios no es tan potente, con un 18 – 20 %, y aquí tenemos un oligopolio de tres, junto a Rentokil y Ecolab, que se centra esta última en B2B.
Al final para las empresas pequeñas es complicado competir con los gigantes, que tienen una densidad de ruta inigualable, lo que les permite tener mejores márgenes operativos cobrando lo mismo o incluso ligeramente menos.
+ Riesgo regulatorio
El uso de químicos y pesticidas está muy regulado, siendo aquí el riesgo por tanto que pasen a prohibir o restringir alguno de los que utiliza Rollins en su día a día.
+ Riesgo de agotamiento del M&A
Como hemos visto Rollins, si bien es per se buen negocio, crece a base de adquisiciones, y a día de hoy ya no hay tantas empresas disponibles, ni se venden a los mismos múltiplos, por lo que por aquí podría venir un riesgo ligado al freno del crecimiento de sus beneficios.
- Alineación de intereses y accionariado
+ Accionariado
La familia Rollins controla entre unos y otros algo más del 50 % de la compañía, por lo que tiene este punto positivo de ser una compañía familiar.
+ Bonus de los ejecutivos
En cuanto a los bonus de los ejecutivos de Rollins, tienen como suele ser habitual en Estados Unidos un bonus anual y otro a tres años.
El bonus anual de Rollins, pagadero en efectivo, se fija en los ingresos (objetivo por ejemplo en 2025 del 9.3 %) y el EBITDA ajustado, y en esa misma línea se estructura el bonus a tres años, para su obtención cumplir los objetivos de crecimiento anual compuesto de ingresos y EBITDA ajustado para el período.
- Valoración histórica de Rollins
Si bien no sé yo mucho de entrar en valoraciones cara al futuro, sí he pensado que os podría resultar de interés, por ver las cosas en perspectiva, cómo ha ido valorando el mercado a Rollins, en base a su PER sobre beneficios netos ajustados, y también poder comparar con los crecimientos sobre EBIT ajustado que cada año iba teniendo la empresa.
Para el ejercicio 2026 hay que decir que los ingresos siguen creciendo muy sanamente, cerca del doble dígito (9 %), pero ha tenido de manera extraordinaria que aumentar sus costes laborales (un 30 %), lo que ha hecho que esté creciendo en beneficio bastante menos de lo normal (ese 2.8 % que os pongo en la tabla). A priori es eso, algo puntual, estaría creciendo a casi doble dígito en un entorno normalizado.
Y nada como podéis ver la empresa venía cotizando a múltiplos elevados, pero no desmadrados para su calidad, entre PER 18 y 28 para el período 2003 y 2013, y ya desde entonces sí que anda la bolsa demasiado motivada con las valoraciones, y entre 2014 y 2025 ha cotizado entre un PER 30 y 63.
Ya os dejo a vuestro criterio determinar si el precio actual os parece interesante cara al largo plazo o no.
- Historia de Rollins
En 1942, durante la Segunda Guerra Mundial, solo dos servicios fueron calificados como esenciales en Estados Unidos, y uno de ellos fue el control de plagas.
En 1994 Orkin, marca de control de plagas de Rollins, lanzó su primera franquicia en Estados Unidos.
En el 2000 Orkin estableció su primera franquicia en México.
En 2002 Rollins comenzó a virar desde contratos en los que se hacía 100 % responsable de los daños por termitas de sus clientes, a simplemente cuando se daban responsabilizarse de dar el nuevo tratamiento contra las mismas.
En 2003 Orkin inauguró su primera franquicia en Panamá.
En 2004 Rollins adquirió la Western Pest Services, compañía potente de control de plagas en la costa este de Estados Unidos, por 110,2 millones de dólares.
En 2005 Rollins adquirió la Industrial Fumigant Company, especializada en fumigación y control de plagas en el sector agroalimentario.
En 2006 Orkin lanzó su primera franquicia en Costa Rica.
En 2007 se estrenaron las primeras franquicias de Orkin en Honduras, los Emiratos Árabes Unidos, República Dominicana y Corea del Sur.
En 2008 Orkin inauguró su primera franquicia en Arabia Saudita, Qatar, Bahréin y Kuwait.
En 2008 Rollins adquirió la HomeTeam Pest Defense por 134,1 millones de dólares, tercer operador de control de plagas residenciales en Estados Unidos y líder en viviendas de nueva construcción.
En 2008 Rollins adquirió con HomeTeam también la propiedad intelectual de Taexx, un sistema que se instalaba durante la construcción de las viviendas, y que consistía en una serie de tubos microperforados que recorrían el interior de las paredes, y que tenía un conector fuera de la casa para el personal de control de plagas.
Otra ventaja de Taexx era que no requería la presencia del inquilino para recibir al técnico, por lo que se perdía menos tiempo por ambas partes, y Rollins podía ofrecer una mensualidad más competitiva.
En 2014 Rollins adquirió Allpest, una empresa con una gran implantación en el oeste de Australia en control de plagas, y también PermaTreat, la líder en control de plagas de Virginia.
En 2015 Rollins adquirió Critter Control, líder en Estados Unidos en eliminación de animales no deseados en viviendas y comercios.
En 2015 Rollins adquirió Scientific Pest Management, empresa de control de plagas con mucha presencia en el este de Australia.
En 2015 Rollins adquirió en Reino Unido Safestore, que complementaría en 2016 con la compra de Kanker Pest Control.
En 2016 Rollins adquirió Murray Pest Control, con presencia en el sur de Australia.
En 2017 Rollins adquirió Safeguard Pest Control, compañía de control de plagas en Reino Unido, especialmente en Londres y el sureste de Inglaterra.
En 2018 Rollins adquirió Peststars, compañía de control de plagas en Alemania.
En 2019 Rollins adquirió Clark Control por 200 millones de dólares, líder en California en control de plagas y octavo a nivel Estados Unidos.
En 2019 Rollins adquirió Aardwolf, gracias a la cual entró en el negocio del control de plagas en Holanda.
En 2023 Rollins adquirió Fox Pest Control por 350 millones de dólares, que le aportó mucha presencia en residencial en el Medio Oeste y Noreste de Estados Unidos.
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Javier García de Tiedra González es Abogado de formación y actualmente analista e inversor en empresas cotizadas a tiempo completo. Es además accionista minoritario en Bund Company, compañía que cofundó su hermano Álvaro y que es líder en sastrería a medida en España, en la que trabajó varios años en sus inicios.
Ha cursado un Máster en Valoración de Empresas y publicado dos libros en materia de finanzas: Introducción a la Inversión e Invertir en Bolsa Española, ambos a la venta en Amazon.