Balchem comercializa gases para la esterilización de material médico, así como una serie de productos y servicios para la industria de la nutrición y salud humana y animal.
- Balchem y sus negocios
+ Gases de esterilización de material médico
Esta división representó en 2025 el 14 % de los ingresos de Balchem y el 20 % de su beneficio operativo. Es la vaca lechera de Balchem, su negocio más estable y rentable y el que históricamente ha financiado la expansión a otros negocios.
Básicamente ofertan gases con los que se pueden esterilizar productos sanitarios, como instrumental médico, EPIs, respiradores, etc., cara a eliminar virus, hongos, bacterias o esporas, son líderes en óxido de etileno, y también comercializan óxido de propileno.Su alternativa es esterilizar con vapor a más de 100 grados de temperatura, pero como hay material termo sensible queda sobre todo el óxido de etileno, que a pesar de ser muy tóxico y no hacer mucha gracia al regulador es la única alternativa para el 50 % del material médico de un solo uso.
Sus clientes son generalmente los fabricantes, que envían los productos sanitarios ya esterilizados, y no es un negocio que crezca en volúmenes sino un oligopolio, casi tirando a monopolio de facto, con poder de fijación de precios.
+ Nutrición y salud para el ser humano
Esta división representó en 2025 el 64 % de los ingresos de Balchem y el 71 % de sus beneficios operativos.
Podemos diferenciar cuatro divisiones principales.
. La colina y sus aplicaciones
Balchem es el mayor productor de colina de Estados Unidos, con una cuota del 70 – 80 % tras ir adquiriendo a los mayores fabricantes, una sustancia que con el tiempo ha ido ganando protagonismo en diferentes campos.
* Nutrición infantil y leche para lactantes
La colina está muy presente en la leche materna, y con el tiempo la ciencia demostró que también era necesaria en las leches para lactantes, ya que tenía una importante función en el desarrollo del sistema nervioso central y de la capacidad para memorizar de los bebés.
Hasta 1998 no era obligatorio incluirla en las leches para lactantes, pero a partir de entonces la FDA la consideró esencial y obligatoria, lo que con los años convirtió a Balchem casi en el proveedor monopolístico de grandes multinacionales como Nestlé.
* Salud cognitiva y adultos mayores
La colina no es solo necesaria para los bebés, sino para todos, y es por eso que comercializa mucho en suplementación para mejorar la memoria y la concentración en adultos, y en el caso de las personas mayores para prevenir el deterioro cognitivo.
Lo cierto es que aún con una dieta sana y equilibrada no es sencillo llegar a los mínimos diarios recomendados de colina, y de ahí la suplementación.
* Salud del hígado
La colina también es necesaria para prevenir la aparición de hígado graso no alcohólico, ya que una de las funciones del hígado es redistribuir la grasa, y si no se da suficiente colina empieza a acumularse en el mismo, lo cual puede acabar derivando en problemas para el mismo como la cirrosis.
* Nutrición prenatal
La colina también se emplea para suplementación para embarazadas cara a evitar problemas en el feto.
. Minerales quelados
A través de la quelación, que ofrece Balchem para bebidas isotónicas, suplementos vitamínicos o productos para la salud ósea o muscular, se une un mineral, como por ejemplo el hierro o el calcio, a un aminoácido, permitiendo que el mineral no provoque efectos secundarios desagradables en el estómago y el tracto intestinal, y a la vez multiplica su absorción.
. Salud articular, movilidad y belleza
Se emplea el azufre orgánico para suplementos de belleza corporal, y cuidado de la salud de las articulaciones y recuperación muscular.
No es un producto a estos efectos con una enorme evidencia científica, pero ahí está el potencial a futuro, que se confirme y explote su uso.
. Productos para la industria alimentaria
Ofrece Balchem a través de una de sus adquiridas elementos necesarios para elaborar helados, crema para café, postres lácteos o batidos de proteínas.
También ofrece a la industria encapsulación para alimentos. Esta consiste en atrapar dentro de una cápsula nutrientes esenciales, para que cuando el ser humano o los animales los ingieran no se degraden antes de tiempo, y tengan efecto en los mismos, o bien para enmascarar sabores fuertes, como el caso del hierro, para así disfrutarlos en alimentos fortificados sin pagar un peaje en sabor.
+ Nutrición y salud animal
Está división representó en 2025 el 22 % de los ingresos de Balchem y el 9 % de sus beneficios operativos.
En su momento fue clave para Balchem, pero la entrada de competidores chinos le acabó por afectar mucho al negocio, y ya desde 2010 esta lo entendió y pivotó hacia la nutrición y salud humanas.
Aquí Balchem comercializa también colina, en el caso de las aves a granel, pero para las vacas la vende encapsulada, ya que de otra manera las vacas disolverían en su estómago la colina.
¿Qué ventajas tiene la colina para el ganadero? Por un lado es una forma de fortalecer a las vacas en el período previo y posterior a un parto, ya que estas se debilitan muchísimo, y a la vez ayuda a la vaca a producir más leche, a la par que reducen los costes veterinarios.
Además comercializa sustitutivos de la proteína vegetal para rumiantes, concretamente urea, que ocupa mucho menos espacio en su estómago, y les permite luego con esta producir una cantidad mucho superior de proteína (y a mayor espacio en el estómago para pienso por ejemplo, mucha más energía para producir más leche).
+ Colina para la industria del petróleo y gas
Desconocemos actualmente cuanto representó para Balchem, aunque al reportar en la división de Otros no pudo representar demasiado. Básicamente en 2006 descubrieron en Balchem que la colina era muy útil en el negocio de la perforación y fracking en el negocio del petróleo, como sustitutivo del cloruro de potasio, cara a estabilizar la arcilla, y tuvieron una época de venderle mucha al sector.
La parte negativa es que un negocio muy cíclico porque cuando caían los precios la industria solo podía pagar en proporción, y no le salía rentable a Balchem.
- Estados financieros de Balchem
+ Cuenta de pérdidas y ganancias
Balchem ha sido como vemos un negocio bastante próspero, en EBIT ajustado por acción ha crecido estos últimos 10 años al 6.2 % CAGR, en los últimos 20 al 13 %, y desde 1998 al 14 % CAGR (se notó que ya en 2014 comenzó a consolidar una gran adquisición, pero aun así ha sido un negocio estupendo y muy estable, sin sustos).
Por lo demás desde este año 2014 sí podríamos destacar el extraordinario negativo, a ajustar de su EBIT, de la amortización de los intangibles derivados de la adquisición de SensoryEffects, y que antes no eran reseñables.
También se ha caracterizado por utilizar las ampliaciones de capital para financiar su crecimiento en épocas de mucha actividad, aunque estos 10 últimos años podemos ver que se ha mantenido su capital social más o menos estable, ligeramente al alza.
+ Inversiones
En cuanto a sus inversiones se aprecia que Balchem no es un holding de negocios que requieran de demasiada inversión en el propio negocio, tiene un capex de inversión positivo pero no muy abultado, mientras que sí que ha invertido mucho en adquirir otros negocios, y con mucho acierto.
- Riesgos de Balchem
+ Riesgo financiero
Como vemos en la actualidad Balchem tiene muy poca deuda neta, y no sería de hecho descabellado que acometiese aprovechándolo alguna nueva adquisición.
+ Riesgo divisa
En cuanto al riesgo divisa, es interesante aprovechar para compartir el dato de ventas por geografías. Balchem como veis tiene mucha exposición a Estados Unidos, que se ha mantenido relativamente estable en un 60 – 80 % estos últimos veinte años.
+ Riesgo regulatorio
Como hemos visto uno de los mejores negocios de Balchem es el de los gases de esterilización, apenas le ha requerido inversión, ya que no ha crecido en volúmenes, pero sí ha tenido mucho poder de fijación de precios y ello ha dado lugar a un negocio estupendo.
El asunto con estos gases, especialmente el óxido de etileno, muy utilizado y en el que Balchem es líder, es que se está acentuando la intervención del regulador, ya que es un gas muy tóxico, explosivo y con un alto grado de carcinogenicidad.
No es tanto que lo vayan a prohibir, ya que es necesario y apenas tiene sustitutos de interés, pero sí que podrían obligar a los clientes de Balchem a invertir mucho en tecnología de depuración de gases, lo que podría hacer desaparecer a algunos y a otros incentivarles el invertir en productos no termosensibles.
+ Riesgo de disrupción
Si bien actualmente el óxido de etileno no tiene grandes competidores para esterilizar productos termosensibles, los fabricantes sí que están moviéndose para poco a poco fabricar productos equivalentes que sí soporten temperaturas elevadas, y esto claro poco a poco podría ir drenándole los beneficios.
+ Riesgo de competencia
En materia de su negocio de la colina y los minerales, tanto para humanos como para animales, Balchem disfruta de patentes, y la protección de las mismas irá venciendo, lo que daría lugar a la entrada de competencia y a una pérdida de parte del negocio.
- Alineación de intereses
Balchem no posee un accionista de referencia, por lo que a efectos de alineación de intereses de los ejecutivos con los accionistas deberemos echar un ojo a cómo están configurados sus bonus.
En este sentido tienen en primer lugar un bonus anual, que se fija en objetivos de beneficio operativo, sobre todo, y en menor medida crecimiento de ingresos y objetivos estratégicos puntuales.
Y luego un bonus a tres años, en los que para su consecución se requiere cumplir con objetivos de retornos para el accionista y crecimiento del BPA ajustado y del ROIC (también cobran bonus solo por la mera permanencia como ejecutivos, para fomentar que se queden más tiempo).
- Valoración histórica de Balchem
- Historia de Balchem
En 2001 Balchem adquirió los activos de cloruro de colina de DuCoa L.P., lo que le permitió integrar verticalmente el negocio de encapsulación aplicada a la nutrición animal al adquirir al segundo mayor productor de colina de Norteamérica, por algo más de 13 millones de dólares.
En 2002 los precios de la leche de vaca en Norteamérica fluctuaron a la baja, y no por ello los ganaderos dejaron de utilizar el producto de Balchem para prevenir el hígado graso post-parto.
En 2003 Balchem adquirió los activos globales de cloruro de colina de Akzo Nobel, gracias a la cual logró acceso a la fabricación directa en la Unión Europea, lo que le evitaba el pago de aranceles y costes de fletes cuando comercializaba a clientes del continente.
En 2004 subieron los precios del petróleo, y como la síntesis de colina requiere derivados petroquímicos afectó a los costes de producción de Balchem, que tuvo que subir precios.
En 2005 Balchem adquirió los activos de cloruro de colina de Chinook Group, con instalaciones en Minnesota y Canadá, pasando a controlar un 70 – 80 % de cuota de mercado en el negocio (le autorizaron la operación porque la colina tenía competencia en otros compuestos, por lo que si se pasaba con los precios los clientes ganaderos se pasarían a estos -o bien a la colina fabricada fuera de EE.UU.-, además de que esta fábrica estaba en apuros, y cuando sucede es mucho más fácil que te autoricen la operación).
En 2006 descubrieron en Balchem que la colina era muy útil en el negocio de la perforación y fracción de pozos de petróleo, como sustitutivo del cloruro de potasio, cara a estabilizar la arcilla, y le entró un nuevo chorro de demanda de su producto, del que había pasado a controlar casi todo el mercado.
En 2006 la colina se comenzó a utilizar también para nutrición prenatal, incluyéndose en las fórmulas lácteas cara al desarrollo del sistema nervioso central y la memoria.
En 2007 Balchem adquirió Biosis Performance Minerals, especializada en la tecnología de minerales quelados, que consistía en unir un mineral, como calcio o magnesio, a un aminoácido para mejorar su biodisponibilidad en el cuerpo, muy utilizado hoy día en suplementación nutricional.
En 2009 bajó mucho el precio del petróleo, y esto afectó al negocio de colina para fracking y pozos de Balchem, ya que sus clientes no podían pagar los precios de antaño.
En 2010 Balchem empezó a comercializar con fuerza un nitrógeno no proteico encapsulado para rumiantes, que sustituía a proteínas caras como la harina de soja de forma que estas obtenían proteínas que fabricaba la propia vaca, y con un nivel de aprovechamiento mucho mayor y toxicidad para el hígado de la vaca mucho menor.
100 gramos del nitrógeno encapsulado de Balchem permitía obtener la misma proteína que un kilo de harina de soja, lo que permitía a la vaca ingerir más energía con otros alimentos y producir más leche, abaratando de paso el coste para el ganadero.
En 2012 Estados Unidos sufrió una gran sequía que afectó a los precios de la harina de soja y el maíz, y favoreció que los ganaderos se pasasen al nitrógeno encapsulado de Balchem, mucho más barato.
En 2015 Balchem adquirió SensoryEffects por 547 millones de dólares, la líder mundial en emulsiones, cremas y aromatizantes secos para la industria alimentaria, diversificando así de las materias primas globales y el sector energético.
En 2016 Balchem adquirió Albion International por 230 millones de dólares, la líder global en minerales quelados.
En 2017 la FDA estableció un mínimo nutricional diario recomendado de colina para adultos y mujeres lactantes, lo que favoreció la inclusión de avisos de salud en los envases de los fabricantes, y el uso de la colina, que dominaba Balchem.
En 2020, con la llegada de la pandemia, en Estados Unidos se consideró a Balchem una empresa que prestaba servicios críticos y esenciales, y tuvo de hecho un año récord en cuanto a resultados.
En 2020, al utilizarse los gases de esterilización de Balchem mucho por la pandemia, cara a esterilizar EPIs, mascarillas, respiradores o material quirúrgico, operó la división a máxima capacidad.
En 2022 Balchem adquirió Bergstrom Nutrition, líder mundial en producción de metilsulfonilmetano (MSM), un suplemento para la salud de las articulaciones, la recuperación deportiva y la salud de la piel, que si bien es actualmente prometedor, no tiene el consenso científico de otras sustancias.
En 2023, tras dos años, 2021 y 2022, en los que los fabricantes de alimentos, suplementos y piensos, habían acumulado materia prima en exceso para defenderse de los cuellos de botella, en 2023 sucedió lo contrario, comenzaron a reducir el stock de la misma, a costa de realizar menos pedidos a empresas como Balchem.
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- Otros negocios de Estados Unidos analizados en el blog:
+ Adobe
+ Alphabet
+ Altria
+ Chipotle
+ Costco
+ Disney
+ EZCORP
+ Hasbro
+ Paypal
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Javier García de Tiedra González es Abogado de formación y actualmente analista e inversor en empresas cotizadas a tiempo completo. Es además accionista minoritario en Bund Company, compañía que cofundó su hermano Álvaro y que es líder en sastrería a medida en España, en la que trabajó varios años en sus inicios.
Ha cursado un Máster en Valoración de Empresas y publicado dos libros en materia de finanzas: Introducción a la Inversión e Invertir en Bolsa Española, ambos a la venta en Amazon.
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